醋酸行业点评报告:塞拉尼斯提高醋酸报价 国内价格有望迎来上涨

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨林/曹莉莉 日期:2018-02-27

一、事件概述

    隆众石化资讯显示,全球最大醋酸生产厂商塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价,其中上调中国地区醋酸价格300 元/吨,美国和加拿大将醋酸价格上调2 美分/磅(44 美元/吨),墨西哥和南美价格上调50 美元/吨,在欧洲和中东价格上涨50 欧元/吨。

    二、分析与判断

    全球醋酸供给再次紧张

    此次塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价,主要因为美国利安德等部分厂家装置继去年10 月份美国伊士曼醋酸装置发生爆炸后再次宣布不可抗力所导致,同时去年9-10 月份美国塞拉尼斯及利安德的合计约180 万吨醋酸装置因为“哈维”飓风影响停车,导致全球醋酸库存水平下降,受此影响,我国2017 年醋酸出口约45.7 万吨,同比大幅增长约90.5%。

    PTA 行业继续回暖,拉动醋酸需求增长

    2017 年以来,国内PTA 行业持续回暖,华彬石化140 万吨PTA 产能,翔鹭石化300万吨PTA 产能等长期停产装置复产,同时桐昆嘉兴石化2 期新建220 万吨PTA 产能投产,按单耗35kg/吨计算,将对醋酸形成约23 万吨的需求拉动,同时醋酸乙烯、醋酸酯等每年大约5%的需求增长将带来约30 万吨的醋酸需求。此外,我们认为PTA下游聚酯装置的投放及终端纺织服装的需求拉动, 2018 年PTA 开工率较2017 年将进一步上升,将进一步提升对于醋酸的消耗需求。

    供给受限,醋酸行业开启景气周期

    自从2014 年河南龙宇40 万吨装置投产后,2015 至今我国再无新增醋酸装置投放,目前国内产能保持在865 至870 万吨规模,近几年国内开工率也由不到70%回升至去年的约80%,新一轮的产能投放主要是2020 年华谊集团在广西钦州的两套50 万吨醋酸装置投放,同时完成上海化工园区内的70 万吨装置的产能置换,实际新增产能有限。我们认为未来几年,国内醋酸新增产能有限,但下游需求增长较为显著,醋酸行业有望开始景气周期。

    三、投资建议

    我们推荐分别具备60 万吨和130 万吨产能华鲁恒升和华谊集团,我们测算醋酸价格每上涨1000 元/吨,分别增厚公司归母净利润3.8 亿与8.3 亿元。

    四、风险提示:

    醋酸价格大幅下跌的风险,醋酸下游需求不及预期的风险。