棕榈股份(002431)点评：转型成效卓著 业绩稳步上升

事件：

    公司发布2017 年度业绩快报。经初步核算，2017 年实现归母净利润3.03 亿元，同比上涨150.43%，与前次业绩预计不存在差异。

    点评：

    各板块业务进展顺利，经营业绩大幅增长：

    据初步核算数据，公司2017 年实现营业总收入52.53 亿元，同比上涨34.47%；营业利润3.67 亿元，同比上涨620.18%；归母净利润3.03 亿元，同比上涨150.43%。各项指标较2016 年均出现大幅增长主要系公司生态城镇项目进一步推进；PPP 业务进展顺利；传统建设板块业务回暖；以及加大EPC 及新农村建设订单的拓展，促使公司整体业绩呈稳步上升趋势。

    生态城镇业务发力，有效推动业绩增长：

    公司自2014 年起紧随国家新型城镇化政策发展方向，逐步由传统园林业务转型生态城镇业务，与各个地方政府发展友好合作关系，因地制宜地打造与区域镇情相匹配的特色小镇。公司打造的“贵安模式”和“棕榈模式”已成为特色小镇样板工程；参与的肇庆回龙镇、梅州雁洋和蓬莱刘家沟项目被列入全国首批127 个特色小镇名单；建设的湖南长沙的浔龙河生态艺术小镇被评为全国第四批美丽宜居村庄。公司自2016 年起通过在娱乐、文旅和体育三大产业的内容端布局，完成从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级，搭建“建设-运营-内容”全产业链，奠定国内生态城镇运营领域龙头地位。2017 年公司各生态城镇项目取得实质进展，项目的盈利能力得以体现，且各项目落地进展加快，有效推动业绩高增长。

    借力PPP 模式，助推业务拓展：

    2017 年公司借力PPP 模式，新签PPP 订单大幅增长，已签约项目有序推进，有效提升了公司整体业务规模及盈利水平。公司2017 年第四季度经营情况简报披露，第四季度新签合同231 个，金额30.94 亿元；四季度已中标未签约订单8 个，金额125.75 亿元；2017 年全年累计已签约未完工订单2550 个，合计金额194.84 亿元。进入2018 年，公司联合中标项目金额目前已达120.94 亿元，包括保山中心城市坝区人居环境提升工程（一期）PPP 项目（105 亿元）、通道县县城至皇都侗文化村骑行绿道项目（一期）设计、采购、施工总承包项目（1.2 亿元）和邕江综合整治和开发利用工程PPP 项目采购（14.74 亿元）。

    传统建设板块业务稳定，积极发展EPC 及新农村建设：

    除特色小镇和PPP 业务之外，公司传统的地产园林订单保持平稳水平，注重提质保量，业绩稳定增长。并且，在PPP 监管趋严的态势下，公司加大EPC 订单的签署，有效减少了PPP 监管对公司的影响。此外，公司还积极参与拓展新农村建设市场，亦对业绩增长有积极的促进作用。

    财务预测与估值：预计公司2017~2019 年实现归母净利润3.02/5.65/7.78亿元，同比增长150.2%/86.9%/37.7%，对应EPS 为0.20/0.38/0.52 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为36.4/19.5/14.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。