宋都股份(600077)年报点评:毛利率回升带动业绩走出低谷

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨侃 日期:2018-02-12

投资要点

    事项:

    公司公布2017年年报,实现营收27.5亿,同比下降64.6%;净利润1.56亿,实现扭亏,对应EPS为0.12元,与公司业绩预告基本一致。公司同时披露2018年员工持股计划草案。

    平安观点:

    毛利率回升带动业绩走出低谷:公司2017 实现营收27.5 亿,同比下降64.6%,主要因报告期内集中交付楼盘较少导致结算收入减少。其中舟山蓝郡一期为主力结算项目,单项目实现营收15.3 亿,占比达55.5%。期内净利润1.56 亿,同比增加3.55 亿,实现扭亏,主要受前期楼市回暖,期内毛利率同比提升15.1 个百分点至33.2%,盈利能力提升带动净利润表现远高于营收表现。

    销售高增长,拿地积极:报告期内公司实现销售额70.2 亿,同比增长25.8%,销售面积43.3 万平,同比下降1.2%。平均销售均价16216 元/平米,同比增长28.1%。分项目来看,东郡之星销售额8.33 亿,举郡国际7.74 亿,新宸悦府7.45 亿,蓝郡国际7.57 亿,江宸府10.5 亿,为主要销售贡献项目,合计销售占比59.2%。公司坚持“拿有市场的土地,做有市场的产品”,期内在杭州、湖州等地新增项目10 块,为后续销售扩大奠定货值基础。

    负债率小幅上升,员工持股绑定利益。受期内拿地支出加大影响,期内经营活动现金流净额同比下降25.9 亿至0.08 亿;剔除预收款后的资产负债率为46.8%,同比上升4.7 个百分点;期末在手现金20.1 亿,为一年内到期负债的90.1%,较年初上升124 个百分点,短期偿债压力略有加大。

    公司同时披露员工持股计划,总金额不超过3 个亿,覆盖超过包括高管在内的127 个人员工,2018、2019 年业绩解锁条件分别为净利润较2017年增长50%、100%以上,高解锁条件彰显高管对未来业绩信心。

    投资建议:预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.19 元和0.25 元,当前股价对应PE 分别为17.6倍和13.2 倍,公司业绩逐步走出前期低谷,员工持股绑定利益,高解锁条件彰显高管业绩信心,维持“推荐”评级。

    风险提示:业绩及销售不及预期。