E周刊79期暨2018年第7周报(航空航天行业):休养生息节后再战 重点布局超跌白马

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张润毅/杨宇/邱日尧 日期:2018-02-12

  本报告导读:

      分级基金下折对板块影响有限,反弹行情首选超跌成长白马。

      摘要:

      反弹行情首选超跌成长白马。1)相对于其他板块,军工整体估值(53X,1/29)和beta 较高(1.17,5/29),在本周大盘大幅回调情况下,军工板块下跌10.6%,排名24/29;2)我们认为,目前中航飞机、中直股份等成长白马PS 已跌破1.8 倍历史下限,相关标的估值吸引力增强,短期继续下跌的概率较小,如果行业无重大利空情况下,预计会出现反弹,首选“有业绩、有估值”的超跌成长白马;3)军改阶段性任务基本完成,红利释放可期;我国军费负担较低,“三步走”

      战略构想时间表提前,2018 年军费增速有望触底反弹,建议首选涉及国家重点型号(“20 系列”、航空发动机、航母产业链)或未来重点投入领域(信息化装备)相关成长白马。

      分级基金下折对板块影响有限。目前市场上有6 只军工分级基金,2017 年底股票类资产市值规模258 亿元,2 月5 日、6 日中航军B 和军工B 级两只分级基金下折,规模较大的军工B 下折母基需跌8.1%。

      我们认为此次下折影响有限:1)历史上,军工分级基金共出现过6次下折,多数情况下,下折后军工指数出现明显的超跌反弹,折算当日军工指数涨幅范围为-1%~5.9%, 后5 日累计涨幅范围为1.3%~18.7%;2)我们测算,折算后分级A 投资者近30 亿元,相较于熔断期间和2017 年5 月分级基金下折,此次下折涉及规模有限;3)军工分级基金投资标的多为大市值成长白马,流动性较好,承受抛压的能力较强。

      军民融合进入落地期,首选军转民。1)我们判断,2018 年军民融合发展将迎来两大变化:一方面,各细分领域的军民融合政策将逐步出台;另一方面,军工体系出身的省一把手逐年增多,各地区军民融合发展将会加速推进。2)以往市场更加关注民参军,但我们认为,随着我国新一轮产业升级的开启,2018 军转民带来的红利将会逐步开始释放,建议重点关注大飞机、信息化、新材料、商业航天等军转民领域,个股方面建议精挑激励到位机制灵活的国企军工以及军品业务稳定增长、有核心技术支撑、军转民领域空间大的民口企业,而民参军首选信息化、新材料等军民通用性高的领域以及湖南、福建、浙江等地区上市公司。

      投资主线:1)成长白马:推荐中直股份、杰赛科技,受益标的:航天电器、中航飞机、航天电子、中航沈飞、内蒙一机、航发动力。2)优质民参军:推荐菲利华、苏试试验、金信诺,受益标的:火炬电子、华力创通。