雷科防务(002413)业绩预览：业绩快报符合预期 关注军民融合与资产整合进展

　　预测盈利同比增长31.64%

    　　公司披露业绩快报，初步核算2017 年实现归母净利润1.39 亿元、YoY+31.64%，对应EPS 0.13 元，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　关注军工领域新产品研制与民用领域新产品市场推广进展。经过连续的资产整合，上市公司已拥有理工雷科、奇维科技、爱科特、博海创业等四家子公司，并在北京设立雷达技术研究院、在西安设立控制技术研究院。各子公司之间存在协同效应，在微波组件与雷达系统（理工雷科与博海创业）、民用雷达（边坡雷达、探墙雷达、昆虫雷达等）、安全存储（理工雷科与奇维科技）、空天遥感（理工雷科与爱科特）、北斗高精度应用、无人机防御等领域均有较多技术与产品储备，关注公司军工领域项目研制进展、民用领域市场推广进展。

    　　筹划新一轮股权激励计划，进一步促进高管与上市公司激励相容。

    　　2017 年，公司曾向核心员工383 人授予946.4 万股限制性股票（6.04 元/股）。近期，公司推出2018 年股权激励计划，拟向上市公司及子公司中高层管理人员、核心研发人员、核心业务人员共141 人授予6,696.8 万股限制性股票（6.04 元/股），解锁条件为以2016 年为基数、18/19/20 年净利润增长30%/45%/55%以上。本次股权激励实施后，公司总股本将扩大6.1%，18/19/20/21 年需摊销费用0.37 亿元/0.22 亿元/0.06 亿元/0.01 亿元。

    　　关注资产整合新进展。2018 年1 月公司公告，意向性收购常熟北理新材料技术有限公司100%股权。常熟北理新材料目前控股股东为北京理工科技园（60%），拥有近7,000 平米左右的研究、实验楼，可以进一步发挥公司业务协同效应，为理工雷科、博海创业产品的研发、测试、生产提供更为便利的环境。

    　　估值与建议

    　　我们小幅调整期间费用预测，下调18 年业绩预测4%至2.01 亿元，给出19 年业绩预测2.62 亿元，17~19 年CAGR 37%。

    　　我们维持看好公司发展前景，但近期市场估值中枢下移而公司估值仍较高（18 年47x P/E），下调目标价15%至9.80 元（18 年54xP/E），潜在上涨空间15%，维持“中性”。

    　　风险

    　　军品研发交付进度、民品市场开拓进展的不确定性。