山大华特(000915)公司跟踪报告:山大控股高新企业 环保医药双轮驱动

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张磊/余文心/师成平 日期:2018-02-11

  投资要点:

      高校控股企业,业务多元。公司的第一大股东为山东山大产业集团有限公司,持股20.72%,实际控制人为山东大学。公司借助山东大学的科技人才以及科研成果的孵化引进优势,在医药、环保两个主营领域取得了出色的业绩,同时也从事教育、材料、电子信息、物业出租与管理等业务。2017 年前三季度,公司实现营业收入13.47 亿元,同比增长22.73%;实现归属母公司的净利润2.16 亿元,同比增加35.55%;销售毛利率为69.03%,同比增加11.7PCT;销售净利率为29.84%,同比增加15.03PCT,均创近年新高。

      环保领域综合治理方案提供商。公司下属的环保工程公司、环保分公司和环保科技事业部从事环保业务。公司拥有多项环保技术及产品,涉及水处理、大气治理以及人工湿地建设等领域。环保工程公司主要经营脱硫、脱硝、除尘等大气治理以及省煤器节能等业务,是国内烟气治理的先驱企业之一,技术实力雄厚。公司环保分公司聚焦水处理领域,是二氧化氯发生器产品标准的起草单位。据公司2017 年半年报,其二氧化氯发生器在国内市场处于领航者地位。同时新产品次氯酸钠设备形成销售能力。环保科技事业部主要从事人工湿地、工业污水处理等生态治理业务,掌握污泥处理、土壤修复等环保技术。国家发改委预计,“十三五”期间,城镇污水处理及再生利用设施和城市黑臭水体整治控源截污设施的投资规模将达7344 亿,市场空间广阔。公司凭借技术和经验优势,在污水处理领域大有可为。

      医药业务聚焦儿童医疗和保健领域,增长空间巨大。公司医药业务由子公司达因药业经营,现有产品主要涉及儿童药品、食品和用品领域。儿童药品主要包括维生素AD 滴剂(伊可新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)、甘草锌颗粒(伊甘欣)、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂、二巯丁二酸胶囊等,其中“伊可新”为中国驰名商标。据公司2016 年年报,“伊可新”多年来市场占有率在同类产品中始终保持第一。2017 年上半年,公司医药业务发展迅猛,实现营业收入5.89 亿元、净利润2.52 亿元,分别同比增长37.54% 、55.02%。

      盈利预测与估值。预计公司2018-2019 年实现归属母公司所有的净利润3.51、4.24 亿元,对应EPS 分别为1.50、1.81 元/股。参考可比公司估值,以及公司业务拓展,给予公司2018 年25 倍PE,对应目标价37.5 元,给予买入评级。

      风险提示。(1)医药行业竞争加剧;(2)环保行业订单量不及预期。