园林工程行业点评：重视一号文件 建议超配园林板块

事件：

    2 月4 日，中共中央、国务院公开发布《关于实施乡村振兴战略的意见》，该文件对实施乡村振兴战略进行了全面部署，并且着重强调推进乡村绿色发展，打造人与自然和谐共生的新格局。

    点评：

    坚持人与自然和谐共生，以绿色发展引领乡村振兴：

    文件确定了实施乡村振兴战略的目标任务：到2020 年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035 年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050 年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。由于农村基础设施和民生领域欠账较多，农村环境和生态问题比较突出，乡村发展整体水平亟待提升。因此要以坚持人与自然和谐共生为基本原则，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念。乡村振兴的关键是生态宜居，具体应从以下几方面入手：（1）统筹山水林田湖草系统治理；（2）加强农村突出环境问题综合治理；（3）建立市场化多元化生态补偿机制；（4）增加农业生态产品和服务供给。

    受益PPP 模式和生态文明建设，园林板块业绩高成长：

    PPP 模式作为政府稳增长、去杠杆的先进融资管理机制，目前已成为生态园林建设项目的主要推进形式。截止2017 年10 月，全国财政部入库PPP项目总金额达17.7 万亿元，生态建设和环境保护类PPP 入库项目投资额达9035.65 亿元，占入库项目总投资的5.1%。PPP 模式的推进和党中央高度重视生态文明建设，成为园林行业高速发展的双引擎。2017 年前三季报园林板块整体归母净利增速高达81.04%，由订单快速落地期步入业绩高成长兑现期。未来，随着政府对生态文明建设加入顶层设计，以及监管规范PPP融资模式的成熟完善，园林PPP 上市公司高成长的确定性将进一步增强。

    园林公司在手订单充足，支撑未来业绩有保障：

    2017 年全年，我们重点跟踪的6 家园林上市公司蒙草生态、铁汉生态、东方园林、棕榈股份、岭南园林、美晨科技中，已公告的新签订单总额分别为425.43/189.01/660.81/163.26/102.73/35.33 亿元，其中PPP 合同占比达88.78%/84.86%/100%/69.67%/37.24%/85.55%。同时2017 年园林板块公司与各地政府签订了规模庞大的框架协议，前三名棕榈股份/蒙草生态/岭南园林分别为460/411.50/359.06 亿元，其余公司亦有百亿规模。

    重点标的：三白马（蒙草生态、铁汉生态、东方园林）；三黑马（东华科技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽）。

    风险提示：固定资产投资下滑，PPP 项目落地不及预期等。