长城股份-新股研究(第188期)：行业领先的铜电磁线生产商

长城股份：行业领先的铜电磁线生产商

    公司主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品包含数十个品种、上千种规格。目前，公司已掌握电磁线生产工艺的核心技术，并具备规模化生产能力，产品主要应用于工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。

    未来看点：

    看点一：产能大幅扩增，有望进一步实现规模效应。电磁线行业为完全竞争市场，下游客户需求的批量性以及“铜价+加工费”的定价模式决定了规模效应与成本控制是企业的核心竞争力。公司目前为国内上市公司中第二大电磁线生产厂商，市场份额约为5.4%，产销量为第一大厂商的一半左右。募投项目建设完成后，公司年产能预计将提升37%，规模效应的形成有利于公司抢占市场份额、控制成本并提升毛利水平。

    看点二：重点布局新能源汽车与高效电机领域，产品结构进一步优化。经测算，平均每辆纯电动汽车所需电磁线用量达28kg，其中驱动电机用线约为25kg，以此估计到2020 年我国新能源汽车对电磁线的年需求量为5.6 万吨。与此同时，目前我国电机效率平均水平比国外低3%-5%，在用高效电机仅占3%左右，因此工信部节能与综合利用司2013 年8 月宣布在全国范围内实施电机能效提升计划。高效电机对电磁线的平均需求约为1kg/千瓦，高效电机替代普通低效电机为电磁线提供了巨大的市场空间。公司募投项目预计新增新能源汽车电磁线产能7000 吨以及高效电机电磁线产能30000 吨，有望充分受益于相应领域的快速发展。

    风险提示：下游应用领域需求放缓；募投项目建设不及预期