E周刊78期暨2018年第6周报(航空航天行业):板块业绩边际改善 军民融合有望再发力

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张润毅/杨宇/邱日尧 日期:2018-02-05

本报告导读:

    “军改+军费”双拐点将助力军工业绩改善,紧抱成长白马;改革层面需重视军民融合落地,首选军转民。

    摘要:

    “军改+军费”双拐点将助力军工业绩改善,紧抱成长白马。1)本周(1.29-2.4)A 股市场整体回调,其中上证指数下跌2.7%,创业板下跌6.3%,受此影响,国防军工指数下跌7.8%,部分成长白马跟随板块下跌,幅度较大。我们认为,当前市场环境下仍需紧抱“有业绩、有估值”的成长白马,特别是近期超跌优质标的。2)军改阶段性任务基本完成,红利释放可期,2 月2 日晚海格通信公告与特殊机构客户再签 3 亿合同,军改短期影响逐步消除的信号再次显现;我国军费负担较低,“三步走”战略构想时间表提前,2018 年军费增速有望触底反弹。我们认为,“军改+军费”双拐点将助力军工业绩改善,叠加微观结构持续优化,板块具备配置价值,建议首选涉及国家重点型号(“20 系列”、航空发动机、航母产业链)或未来重点投入领域(信息化装备)相关成长白马。

    2018 年需重视军民融合落地,首选军转民。1)军民融合发展委员会成立已有一年,目前已召开两次全体会议,期间成果显著,空域管理、军品定价、装备采购等改革以及多项创新举措均有动作,首个细分领域(后勤)军民融合政策出台;2)我们判断,2018 年军民融合发展将迎来两大变化:一方面,各细分领域的军民融合政策将逐步出台;另一方面,军工体系出身的省一把手逐年增多,各地区军民融合发展将会加速推进。3)以往市场更加关注民参军,但我们认为,随着我国新一轮产业升级的开启,2018 军转民带来的红利将会逐步开始释放,建议重点关注大飞机、信息化、新材料、商业航天等军转民领域,个股方面建议精挑激励到位机制灵活的国企军工以及军品业务稳定增长、有核心技术支撑、军转民领域空间大的民口企业,而民参军首选信息化、新材料等军民通用性高的领域以及湖南、福建、浙江等地区上市公司。

    相较于三季报,国企军工年报预告业绩改善。1)截至2 月4 日,A 股161 家军工上市公司中,有118 家公布了2017 年业绩预告,5 家发布业绩快报,其中“预增+略增+扭亏”占比61%(三季报为55%),与三季报相比有所改善;2)其中,101 家民参军公司中有88 家公布了2017年业绩预告,“预增+略增+扭亏”占比59%(三季报为64%),与三季报相比略有下降;60 家国企军工中有30 家公布了业绩预告,“预增+略增+扭亏”占比67%(三季报为40%),与相较于三季报明显改善。

    投资主线:1)成长白马:推荐中直股份、杰赛科技,受益标的:航天电器、中航飞机、航天电子、中航沈飞、内蒙一机、航发动力。2)优质民参军:推荐菲利华、苏试试验、金信诺,受益标的:火炬电子、华力创通。