东杰智能(300486)首次覆盖报告:智能物流装备领军企业 收购海登切入汽车焊装领域

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/朱元骏 日期:2018-02-04

  东杰智能:物流装备领军企业,深度受益物流行业高速增长红利东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司的主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、AGV 工业机器人、供应链软件五大类是国内最大智能物流装备制造商和集成商之一。

      我国人口结构逐渐老龄化,劳动人口锐减。2015 年中国65 岁及以上人口为14434 万人,到2027 年人口老龄化将更为严重,劳动人口红利逐渐消失。而我国电商业务快速增长。根据国家统计局统计,2017 年我国规模以上快递件数量达400 亿件,规模以上快递业务收入达4957亿元,同比增长24.7%,实现持续的高速增长模式。为对冲劳动成本的增加,物流行业正处于由自动化向智能化发展的阶段,带动物流自动化设备投资。根据中国物流技术协会信息中心预计2022 年自动化物流装备市场规模将突破2600 亿元。

      根据公司公告,上市公司2017 年实现扭亏,预计实现利润3515 万元-4015 万元。2016 年公司处于转型升级的关键期,在技术研发方面投入达2268 万元,影响了上市公司的短期利润;目前,公司物流输送系统和物流仓储系统分别占公司营业收入的48%和37%。

      公告收购常州海登,拓展汽车智能制造产线业务2017 年9 月30 日,上市公司公告发行普通股22,75.8 万股购买常州海登100%股权,非公开发行股票募集配套资金不超过22,500 万元,近期已经被证监会获准。本次重组完成后,上市公司主营业务将由智能输送成套装备拓展至汽车智能涂装生产线领域。

      海登在工业涂装工程领域的专业团队在汽车制造生产线工程领域拥有超过20 年经验,公司已经形成了从供应链管理、工程设计到集成安装、调试和运行维护的完整工程体系,是国内少数能够提供全过程生产系统的总承包商和服务商。

      东杰汽车产线运输业务与海登汽车涂装生产线业务显协同效应,下游客户均主要为汽车生产厂商,双方在技术研发、产品设计、研发方向、目标市场、人才培养、生产及销售模式等方面具有较强的相似性和互补性,在下游市场、技术研发、材料采购、财务管理等方面存在较大的整合空间。

      新能源汽车产线投资加速,海登汽车涂装产线龙头受益我国汽车行业经过十余年的发展,仍具有较大发展潜力,我们预测2020 年汽车总产量达3729万辆,新增和改造生产线数量达97 条。2015-2017 年国内新能源整车项目202 个已落地,截至2020 年新能源车型将达244 款,还有很多非传统汽车企业加入新能源车队伍,将导致上游设备厂商订单大增,议价能力和毛利率提升。

      海登通过多年的探索和积累,拥有客户包括上海大众、北京奔驰、长安福特、威马汽车、东风日产、南汽名爵、江铃福特、东风汽车等知名汽车厂商。目前在国内涂装领域排在行业第二。海登承诺2017-2019 年实现净利润分别为3,500 万元、4,600 万元、6,000 万元。

      盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年净利润分别为0.39 亿、0.93 亿、1.22.亿元,对应EPS 分别为0.28 元、0.57 元、0.74 元。我们看好未来公司物流行业和汽车自动化产线业务的双线发展,给予“买入”评级,目标价21 元。

      风险提示:快递物流行业增速减缓,汽车行业销量下降;财务数据和估值