欢瑞世纪(000892)点评：业绩远超对赌 合同保障18年业绩确定性强

　　投资要点

    　　1.2017 年公司归母净利润4-4.8 亿，远超17 年业绩承诺2.9 亿公司2017 年实现归母净利润4–4.8 亿元，同比增长50.9%-81.1%，远超对赌业绩2.9 亿元。2017 年公司业绩的大幅提升，主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入较上年同期均有大幅增长。

    　　2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18 亿、8.4 亿大单，业绩确定性高公司2017 年9 月与腾讯视频签订售剧合同，共计8.4 亿元（未计收费分成部分）。2017 年10 月与爱奇艺签订售剧合同，共计6.18 亿元。

    　　3.试水周播剧场广告运营有亏损，但不会对2018 及之后年度产生影响由于公司与两大卫视平台的合约只签订了1 年，在出现亏损的情况下，我们预计公司大概率停止探索这一新型的商业模式，因此不会对2018 及之后产生负面影响。

    　　4.公司IP 丰富，造星能力强，不断创新商业模式，工业化生产初现公司专注于制作精品头部剧，产出《盗墓笔记》等多部“现象级”影视作品，公司具有许多竞争优势。

    　　5.投资建议

    　　我们预测公司2017-2018 年归母净利润为 4.41 / 6.46 亿，EPS 分别为0.45 / 0.66 元，对应PE 为 18 / 12 倍，远低于电视剧板块平均估值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　6. 风险提示

    　　电视剧市场竞争加剧