凯乐科技(600260)简报:有业绩的军民融合与信息安全龙头

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/霍甲 日期:2018-02-02

业绩兑现后,扎实的军用专网通信业务走上快车道

    公司业绩预增公告2017 年归母净利润同比增长300%-350%,即全年业绩区间在7.29 亿-8.20 亿元。为了解决军方协同作战、体系作战中出现的信息孤岛问题,建立安全稳定可靠的通信链路,公司15 年起成功切入军用专网通信业务,2016 年订单104.17 亿,2017 年上半年订单73.26 亿。我们预计17 年下半年和18 年全年仍然将保持高速增长。值得注意的是,2016年专网通信毛利5.82%,2017 年中报已经达到8.23%。随着募投项目达产,自产比例提高,军工资质逐步落地和量子通信产品逐步投入应用,军用专网业务毛利还将不断迅猛提升。我们预计,公司专网通信订单交付周期6个月,根据17 年下半年订单的持续放量和毛利的迅猛提升,我们预计18年一季度专网业务仍将保持大幅增长。

    量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台

    公司紧跟前沿,在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。

    百亿基金+十亿募投,加速18 年跨越式成长布局

    公司百亿基金进展顺利,将围绕着专网通信扩产、军工产业链扩张、大通信产业链闭环几个方向持续发力。根据公告,已经完成的十亿资金的募投是国内首个量子通信定增项目,和中创为等产业龙头的合作进展顺利,位于荆州的量子通信产业化基地逐步建设完毕。同时自主可控和综合管控平台的需求迫切,公司研发及产业化进展顺利。今年的两项大资金运作将在信息安全平台背后提供强大的资金支持和产业整合能力,也将给今年奠定坚实的基础。

    投资建议

    维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为1.13/1.80/2.85 元,18年一季度仍将保持高速增长。目前股价对应18 年估值仅14 倍,目标价41.17元,维持买入评级。

    风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。