方大炭素(沪股通)(600516)公司简报:四季度业绩符合预期 2018年业绩有望继续增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2018-01-31

Q4 业绩符合预期,显著受益石墨电极涨价。公司1 月29 日公告,预计2017 年实现归母净利润36.24-36.57 亿元,同比增加5273%-5323%。分季度来看,Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.74、3.38、16.07 亿元,计算得Q4 归母净利润为16.05 亿元-16.38 亿元,符合我们的预期。公司非经常性损益仅1 亿元左右,净利润大幅增长主要是由于石墨电极涨价所致,从涨幅可见其业绩弹性颇大。

    石墨电极加权均价已涨回前期高点,取暖季期间供给仍然偏紧。石墨电极加权均价从2017 年初以来已上涨866%,11 月份由于受市场恐慌情绪影响而有所下跌,12 月份至今又重新上涨,部分规格已突破前期高点。目前处于取暖季期间,“2+26”地区的炭素企业限产50%,部分地区由于空气质量太差而全部关停,造成石墨电极供给进一步趋紧。石墨电极的生产周期长,2018 年6 月份之前供给难有显著释放,我们判断石墨电极加权均价有望继续上涨或保持高位稳定。

    2018 年业绩有望继续增长。石墨电极60%的需求来自于电炉钢,2017年以来,我国电弧炉的开工率一直在提高,我们预计2018 年电炉钢的产量将继续明显增加,而石墨电极的供给在下半年才能释放,因此,预计2018年全年公司的盈利有望继续增长。

    投资建议:根据业绩预告以及对石墨电极行业供需格局的判断,我们调整盈利预测,预计公司17-19 年的净利润分别为36.46 亿元、45.64 亿元、39.49 亿元(前值为37.63 亿元、39.72 亿元、25.02 亿元),对应EPS 分别为2.04、2.55、2.21 元/股,继续维持“增持”评级。

    风险提示:(1)石墨电极行业大量企业复产的风险;(2)采暖季限产政策执行不达预期的风险;(3)需求下滑的风险;(4)原材料价格上涨过快的风险;5)公司治理不善的风险。