博汇纸业(600966)公告点评:业绩高速增长 产能规划打开增长瓶颈

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平/汪达 日期:2018-01-31

2017 年归母净利润预计为8-8.8 亿元,四季度盈利有望创单季度新高

    公司发布业绩预告,预计2017 年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加59,868.04 万元到67,868.04 万元,同比增加297.38%到337.12%,全年预计实现归母净利润区间为8-8.8 亿元。2017 年归母扣非净利润同比增加63,779.80 万元到71,779.80 万元,全年扣非归母净利润区间为8-8.8 亿元,四季度盈利有望创单季度新高。

    控股股东增持及员工持股计划落地彰显未来成长信心

    公司控股股东博汇集团已完成股份增持,增持股份占公司总股本的2.96%,根据投入资金18,289.40 万元计算,增持成本约为4.63 元/股。公司第一期员工持股计划已完成购买,买入公司股票占公司总股本3.58%,成交均价为5.91 元/股,购买股票锁定期为2018 年1 月5 日起12 个月。

    拟定增布局纸品多元化,产能瓶颈打开奠定成长基础

    除75 万吨高档包装纸项目外,公司拟定增募资用于年产150 万吨高档包装纸板项目,其中一期项目包含50 万吨高档牛皮箱板纸及50 万吨高强瓦楞纸项目,预计将于2020 年后逐步投产,控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%,限售期36 个月,产能瓶颈打开。

    白卡纸成本转嫁能力强,未来产能规划奠定中长期成长基础

    公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备价格话语权,原材料木浆价格波动可向下游转嫁,江苏博汇二期75 万吨高档包装纸项目有望于2019 年投产,白卡纸产能将达到210 万吨,奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响,预计2017-2019 年归母净利润8.41、9.56、11.77 亿元,当前市值对应2017 年10.04xPE。维持公司买入评级。

    风险提示

    经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,环保政策变化带来项目审批不确定性;箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。