地尔汉宇(300403)业绩预览:2017年业绩低于预期 汇率和产业链压力较大

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟/姜雪烽 日期:2018-01-31

  预测盈利同比下滑19%-15%

      地尔汉宇公布2017 业绩预告:2017 年盈利15,516.84 万元-16,283.10 万元,同比下滑19%-15%。

      关注要点

      地尔汉宇2017Q4 业绩低于预期,公司归属于母公司净利润在Q1/Q2/Q3 分别同比-16.8%、-1.9%、-24.8%,2017Q4 下滑19%-41%。

      汇兑风险:公司出口收入占比70%以上,受人民币兑美元升值影响较大,暴露在汇兑风险中。2018 年1 月,人民币兑美元升值3%,预计会导致出口业务结算时毛利率下降,影响盈利能力。此外,账期与外币资产将为公司带来汇兑损失。

      2018 年产业链压力较大:2017 年以来原材料成本上涨较快,家电产业链面临较大的成本压力。地尔汉宇推广独家铝代铜的排水泵,综合毛利率和净利润率在配件企业中偏高,容易受到客户要求价格下调的压力。

      公司新品、新产业布局丰富,但还未能成长为具有较大规模的业务。公司也在研发新能源汽车配件,例如无线充电桩等,研发投入费用也有所增加。

      估值与建议

      下调2017、2018EPS 13%、17%,预计2017、2018、2019 年EPS 0.47、0.52、0.60 元。目前,公司股价对应31x 2017e P/E。我们维持中性的评级和下调目标价17%至人民币14.23 元的目标价。

      风险

      市场需求波动。