棕榈股份(002431)点评:成功转型生态城镇运营商 2018谱写新篇章

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇/王斌/王萌 日期:2018-01-30

在手订单充足,助推业绩高增长:

    公司定位全球领先的生态城镇运营商,拿单实力雄厚。根据公司2017年第四季度经营情况简报显示,公司第四季度新签合同231 个,金额30.94亿元。2017 年全年累计已签约未完工订单2550 个,合计金额194.84 亿元;其中工程(含PPP)订单862 个,累计金额179.55 亿元;设计订单1688个,累计金额15.30 亿元。同时,公司2017 年还与地方政府签订了规模高达460 亿元的框架协议,将为公司未来短中长期业务提供保障。

    项目进展顺利,预计全年业绩增速120%-170%:

    据公司三季报显示,公司2017 年前三季度实现营收35.45 亿元,同比增长33.31%;归母净利润1.80 亿元,同比增长112.14%。同时,公司预计2017 年度归母净利润2.66-3.26 亿元,同比增长120%-170%。主要原因是公司生态城镇项目进一步推进,PPP 项目进展顺利,传统建设板块业务回暖,公司整体业绩将呈稳步上升趋势。

    多年沉淀,转型生态城镇龙头:

    公司自2014 年以来紧随国家新型城镇化政策发展方向,依托在生态环境领域的积累的强大优势,由传统园林业务转型生态城镇业务。近年公司来通过PPP/EPC 等多种合作模式全面、广泛、深度地参与到新型城镇建设中,并探索出一整套行之有效的标准化生态城镇运营模式,多年的累积奠定了公司在新型城镇化领域的龙头企业地位。公司与广州、梅州、赣州、湖州、长沙、贵安新区、蓬莱等地方政府发展友好合作关系,因地制宜地打造与区域镇情相匹配的特色小镇。其中,广东梅州雁洋的“客家小镇”和山东蓬莱刘家沟的“葡萄酒小镇”入选国家首批127 个特色小镇名单,湖南长沙的浔龙河生态艺术小镇被评为全国第四批美丽宜居村庄。

    从内容端发力,进军生态城镇运营领域:

    公司目前已基本跨越从传统地产园林到生态城镇运营商的转型过渡期,自2016 年起通过资本并购进军生态城镇运营领域,从而进一步强化在生态城镇领域的竞争优势。公司目前已实现对乐客及乐客奥义、三亚呀诺达、英超西布罗姆维奇俱乐部的参股,在娱乐、文旅和体育三大产业的内容端布局,成功构建集生态城镇建设端、运营端、内容端三位一体的“三驾马车”业务模式,进而完成从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级。公司未来将继续构建三位一体的业务模式,打造生态城镇全产业链。

    财务预测与估值:预计公司2017~2019 年实现归母净利由3.25/4.5/6.29亿元调高至3.25/5.99/8.31 亿元,同比增长169.1%/84.4%/38.7%,对应EPS为0.24/0.44/0.60 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为36/19.5/14.1倍,调高至“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。