太钢不锈(000825)公司研究：2017业绩创历史新高 未来有望受益于国改政策红利

事件描述：太钢不锈发布2017 年度业绩预告，公司2017 年预计实现归属于上市公司股东的净利润44 亿元–49 亿元，同比增长284.06 - 327.70%，实现基本每股收益0.772 - 0.860 元。

    事件点评：

    1、不锈钢、普钢价格双双大涨，公司净利润创历史新高

    根据公司业绩预报，2017Q4 公司净利润为22.4-27.4 亿元，环比改善55.75%-92.96%，创下历史新高；全年利润超过2007 年的42.5 亿元，同比增长284.06 - 327.70%，同样升至新的历史高位。太钢为普特兼具的不锈钢龙头，具备450 万吨不锈钢产能和700 万吨普碳钢产能，不锈钢在公司营收中的占比超过60%。

    2017 年不锈钢价格大幅上涨，太钢主要产品300 系和400 系不锈钢同比分别上涨2332 元/吨和1699 元/吨，涨幅分别达17.78%和22.41%。不锈钢上涨主要受益于原料镍价格的上涨，镍构成不锈钢成本超过50%。虽然镍价上涨在短期内可能会削弱不锈钢的盈利，但是长期来看，不锈钢价格会对成本上升做出反应，推动不锈钢价格上涨。普钢方面，2017 年热轧板材价格同比增长1033 元/吨，涨幅达38%。不锈钢和普钢价格大涨带动了产品毛利大幅回升，助力公司业绩创下历史新高。

    2、不锈钢需求稳定，为公司业绩提供较高安全边际

    不锈钢市场相对分割，并不断向新领域扩展，未来消费前景广阔。不锈钢价格在稳定需求和镍价成本的支撑下，具有较高的韧性，将为公司业绩提供较高的安全边际。且高端不锈钢作为附加值较高的产品，预计后续盈利仍存在进一步超预期的空间。

    3、山西唯一钢铁主业上市公司，有望受益于国改推进。

    本轮山西国企改革力度空前，公司作为山西省唯一的钢铁主业上市公司，且处于第二批“腾笼换鸟”项目名单中，未来有望深度受益于山西国企改革的催化。

    投资评级与估值：预计2017/2018/2019 年实现净利润分别为46.5/60.1/64.8 亿元，对应的PE 分别为6.5/5.1/4.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：不锈钢价格大幅下滑，资本市场波动风险