太钢不锈(000825)点评：四季度业绩实现爆发式增长

投资要点

    业绩概要： 公司发布2017 年业绩预告，预计2017 年度实现归属于上市股东净利润44 亿元-49 亿元，比上年同期增长284.1%-327.7%。预计实现基本每股收益0.77 元-0.86 元，比上年同期增长0.57 元-0.66 元；

    四季度业绩实现爆发式增长：根据公司最新业绩预告进行测算，预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为3.00 亿元、4.01 亿元、14.12 亿元以及24.92 亿元（取中值）。由此计算，四季度单季折合EPS 为0.44 元，单季盈利超越前三季度总和，实现公司自上市以来单季最高盈利。若根据公司四季度单季钢产量约265 万吨进行测算，公司单季吨钢净利约940 元，环比三季度单吨净利增加约400 元，更远高于2017 年一至二季度的141 元以及61 元；

    国内不锈钢龙头企业：公司目前拥有1050 万吨产能，其中不锈钢产能450 万吨，无取向硅钢产能130-140 万吨，车轴以及车轮钢逾30 万吨，其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。公司通过去年的减量置换，淘汰炼钢产能200万吨，其中125 万吨用于新建一座180t AOD 炉及不锈钢冶炼配套设施，新增不锈钢生产能力100 万吨，未来公司不锈钢产能将达到550 万吨，进一步扩大国内不锈钢板材领先优势。公司产品结构决定了其盈利高度依赖于石油石化、工程机械以及金属制品等领域，去年四季度伴随着这些领域的继续保持景气上行态势，需求持续向好之际公司主要不锈钢产品实现不同程度提价，加之普碳钢材盈利继续扩张，其业绩获得显著提升；

    关注山西国改带来的资源整合预期：2017 年11 月山西省国资委将其持有的太原钢铁（集团）有限公司100%的股权无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公司，导致山西省国有资本投资运营有限公司通过太原钢铁（集团）有限公司间接持有太钢不锈63.49%的股份。山西国投肩负统筹推进山西国有企业重组改制进程，加快混合所有制改革，确保国有资产保值增值的重大使命，而太钢不锈作为省内唯一的上市钢企，在政府积极倡导“凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司”背景下，未来集团旗下的众多资产如资源开发、新材料以及酒店、贸易等有望通过上市公司平台得以充分整合；

    投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300 系以及400 系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛，行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2017-2019 年EPS分别0.83 元、0.95 元及1.01 元，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。