长盛轴承(300718)调研报告:自润滑轴承的明日之星

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹 日期:2018-01-28

  公司属于自润滑轴承细分行业隐形龙头,募投项目的投产将在未来有效改善公司目前产能不足的情况,预测公司2018 年净利1.75 亿元,对应PE 为22.6 倍,看好长期逻辑,产能投放决定短期增长,首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级。

      公司既是自润滑轴承行业龙头,同时也是行业标准的制定者。公司主要经营指标在规模以上自润滑轴承行业企业中连续四年排名第一,同时是目前唯一一家上市的自润滑轴承公司,同时股权集中,高管及员工均有持股。

      自润滑轴承前景广阔。相比传统的滚动轴承,自润滑轴承具有质量更轻、使用成本低、维护成本低的优势。目前相关领域均处于自润滑轴承逐步替代滚动轴承的时期,对标的国外三大巨头合计100 亿人民币规模,且互不重叠。

      2018 年产能有望提升30%-40%。公司客户优质,议价能力较强,资金周转快,在手订单情况饱满,产能不足是制约公司进一步发展的瓶颈。募投项目的陆续投产将有效缓解公司产能不足的压力,预计2018 年产能提升30%-40%。

      下游景气度处于高位,公司有望持续受益。我们认为2018 年机械行业目前依旧处于朱格拉周期的扩张期阶段,行业确定性较高,公司有望从中受益。

      首次覆盖予以“强烈推荐-A”投资评级。典型的小而美的隐形龙头,盈利能力强(毛利率40%以上、净利率20%左右),同时下游行业景气度高,业绩较为确定。长线逻辑为进口替代+产品替代,对标的三家国际竞争对手合计100亿人民币左右,且各自优势领域不同;而自润滑轴承凭借自己的优越性逐步替代市场空间为2000 亿左右的滚动轴承。公司作为自润滑轴承领域国内唯一的一家上市公司,在上市之前企业战略较为保守,现已逐步转为积极开拓的策略,上市后有望利用募投资金打破目前产能不足的瓶颈,从而加快缩小其与国际竞争对手的差距,两年之内公司增长的速度基本与产能释放的节奏一致,预测公司2018 年净利1.75 亿元,对应PE 为22.6 倍,看好长期逻辑,产能投放决定短期增长,首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级!。

      风险提示:下游行业景气度不及预期、募投项目投产放缓。