正平股份(603843)调研简报:四商四业战略格局 中标大单业绩支撑

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜/王玉 日期:2018-01-26

公司是青海省施工资质最全、资质等级最高的路桥施工企业,是青海省路桥工程施工行业龙头。公司具有路桥工程和市政公用工程施工2 项总承包一级资质,桥梁、路面、路基、隧道4 项专业承包一级资质,水利水电工程总承包二级资质,铁路工程施工总承包三级资质,以及对外承包工程资格。公司累计在建或建成公路约3000 公里,其中90%以上地处于少数民族地区,平均海拔3000 米以上路段占比超70%,在冻土、盐渍土等区域项目具有雄厚的工程经验。

    公司由原来单一的工程承包商转型为“四商四业”战略格局。公司先后收购具有输变电工程专业承包三级、电力行业送变电设计丙级资质的隆地电力以及拥有水利水电工程施工总承包一级资质的贵州水利,公司资质体系得到进一步充实,未来将参与电网建设以及能源互联网的投资建设,强化电力运维中心的建设,以及水利水电建设,形成公路、电力、水利水电、城镇类项目四大业务领域,深耕上下游产业链,由工程承包商转型成为集基础设施领域工程承包商、投资商、产品制造商、养护服务商四大商业板块为一体的全寿命周期全产业链格局。

    中标PPP 以及铁路项目两个大单,对未来几年业绩形成有力支撑。

    17 年公司作为联合体的牵头人,中标首个PPP 公路工程项目,总投资额约为57.49 亿元,是公司在PPP 模式上拓展的重要起点;18 年1 月,公司中标三洋铁路三门峡至禹州段建设项目施工总承包项目,建安费用约70 亿,是公司作为民营企业进入铁路建设领域的一大突破。17 年至今公司公告累计中标项目金额约130 亿,与去年营收之比超6 倍,两个大单的实施情况对未来业绩至关重要。

    盈利预测与估值:预计公司17-19 年营收分别为20.6/24.9/31.3 亿,归母净利润分别为0.86/0.99/1.24 亿,EPS 分别为0.22/0.25/0.31 元,对应PE 66X/57X/46X,首次覆盖,给予“增持”评级

    风险提升:PPP 项目不及预期,铁路建设项目不及预期