赫美集团(002356)深度报告：聚焦高端品质消费 奢侈品旗舰扬帆起航

2017 年以来，奢侈品行业回暖迹象明显，公司去年收购三家奢侈品代理公司，出售原有珠宝子公司，聚焦品牌运营，大力布局高端消费，目前公司在奢侈品代理领域的品牌运营能力，渠道能力，综合能力均以位居国内前列。预计17-19 年公司净利润将达到2.09 亿元，2.46 亿元，3.18 亿元。

    出售每克拉美，聚焦奢侈品代理。珠宝产业链作为公司前几年重要布局的一环，如今逐渐从公司主营业务中剥离，主要原因在于每克拉美需在品牌，渠道建设等方面投入大量资源以维持拓展业务，而公司未来将聚焦奢侈品运营核心主业，抓住品质消费升级的趋势，因此优化资源配置，降低经营成本，才能够充分落实集团长期发展的战略规划。

    奢侈品行业回暖明显。2017 年全球奢侈品市场整体规模增长 5%，达 1.2 万亿欧元，根据各大奢侈品品牌发布的2017 第三季度财报，多家奢侈品品牌销售数据回升明显，全球奢侈品行业的回暖主要得益于中国消费者需求的不断增加，2017 年，中国奢侈品市场增速高达 15%，税改政策冲击海外消费，奢侈品价差缩小，国内消费升级等一系列原因促进了海外消费回流，国内奢侈品行业环境向好。

    战略转型，核心竞争力助力国际顶尖奢侈品代理。完成收购之后，公司将在国内拥有超过260 家门店，覆盖包括北京、上海、广州、深圳、杭州等50 余个国内一、二、三线城市，运营品牌超过45 个。多年跨领域经营使得公司在资金资源，渠道，管理经验上具有强大的竞争力，未来公司可利用其在渠道及互联网上的优势，打造奢侈品领域线上线下融合发展模式，同时借助现有渠道网络搭建品牌互通的会员消费体系，通过整合各运营商原有会员，形成拥有超过30 万高端消费人士的会员体系。

    我们预计公司2017/2018 年净利润同比分别增长50%，18%，EPS 分别为0.67，0.79，目前股价对应2017/2018 年PE 分别为47.0，39.8。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：企业整合困难/收购企业业绩不如预期/市场竞争加剧