永清环保(300187):收购康博补齐危废产业链 大额项目助长公司业绩

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2018-01-25

事件:公司公告拟收购康博固废100%股权,交易对价10.75 亿。另外公司与永清水务、业达建设组成的联合体中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP 项目,项目拟定总金额为18.69 亿元,项目建设分为黑臭水体整治工程(12.70 亿)和城乡污水处理工程(5.99 亿)两个项目,其中黑臭水体项目中包含5.70 亿重金属土地修复项目。

    并购切入危废领域,补齐环保全产业链。康博固废拥有年焚烧3.8 万吨、17 类处置资格的危险废物经营许可证,技术成熟、运营稳定,年产能利用率维持在90%以上。作为常熟市唯一一家危废焚烧企业,康博固废具有天然的区位优势,主要客户资源集中于苏州市,危废处置单价由于大量的需求而逐年上升,康博固废2017-2020 年承诺净利润分别为1.06、1.06、1.13、1.20 亿。此次布局江苏地区危废产业链,有助于公司拓展业务宽度和广度,提高综合环境治理水平。

    土壤修复技术行业领先,核心业务稳固发展。土壤修复为公司核心业务,已在业内形成了技术研究、项目设计和修复工程为一体的完整产业链。

    2017 年上半年分别在在甘肃、四川绵竹、江苏泰兴落地土壤、耕地修复项目,全国业务布局效果显著。2018 年1 月中标5.7 亿陶家河流域重金属污染综合治理项目,增厚公司土壤修复业务,强化场地修复第一梯队与耕地修复标杆企业的市场地位。

    深化多层次布局,大气治理与环评咨询齐头并进。大气治理与环评咨询为主要业务板块。2017 年上半年环评咨询营收同比增长超过100%,产业发展逐步深入,三甲四乙两表的环评资质体系标志着位于市场前列的整体资质能力;大气治理经验丰富,2017 年上半年先后斩获了国电元宝山1*600MW 机组超低排放项目、西宁特钢球团10 ㎡竖炉新增脱硫项目等一系列优质项目,发展稳定。公司多层次业务布局不断深化,各业务板块齐头并进,业绩增长可期。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为1.76 亿、3.21 亿和4.25 亿,EPS 为0.27 元、0.49 元、0.66 元,市盈率分别为41 倍、23 倍、17 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:土壤修复业务低于预期,危废业务拓展不及预期