恒源煤电(600971)公司快报:2017年全年预增 看好公司估值修复

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2018-01-25

事件:1 月23 日,公司发布2017 年业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,预计2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加10.71 亿元,同比增加3036.38%。此外,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加11.30亿元。

    点评:

    2017 年四季度价格延续强势,吨煤毛利同比持续大幅修复:公司2017年四季度产销量有所下降,主要受刘桥一矿关停影响:实现原煤产量252 万吨,同比降15.61%,环比降17.36%;商品煤产量实现177.26 万吨,同比降20.95%,环比降32.01%;商品煤销量实现191.56 万吨,同比降29.50%,环比降32.03%。受旺季提振,四季度价格持续改善,盈利能力不断提高:吨煤收入实现628.02 元/吨,同比增11.65%,环比增6.76%;吨煤毛利实现500.09 元/吨,同比增76.33%,环比增96.49%。

    受益供给侧改革,煤炭价格回升,公司全年吨煤收入同比大增:2017年全年煤炭供需呈紧平衡,价格维持高位。其中,公司2017 年实现吨煤收入612.63 元/吨(+62.54%),吨煤毛利271.06 元/吨(+140.36%),同比大幅改善。此外,据公告,公司2017 年实现原煤产量1199.37 万吨(-6.00%),商品煤产量965.63 万吨(-11.33%),商品煤销量959.84万吨(-12.08%)。

    2017 年实现商品煤销售收入58.80 亿元(同比+42.90%),归母净利或将增加10.71 亿元(同比+3036.38%):据公告,公司2017 年全年实现商品煤销售收入58.80 亿元,同比增42.90%;归母净利或将增加10.71亿元,同比增3036.38%。根据公司公告,公司2017 年预计计提资产减值损失1.84 亿元;四季度计提所得税0.96 亿元(公司前三季度利润用于弥补2015 年度剩余亏损,四季度按规定计算所得税费用)。业绩整体符合预期。

    预计2018 价格中枢继续抬升,公司业绩有望持续改善:据我们测算,2018 年供给难现绝对增量,需求端或将维持增长,价格中枢有望继续抬升。预计公司2018 年全年产量将在1200 万吨左右,测算公司2018年吨煤收入为651 元/吨,吨煤毛利将达284 元/吨,盈利有望继续增厚3 亿元。

    投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为11.58/14.26/15.11 亿元,折合EPS1.16/1.43/1.51。考虑煤炭板块整体景气回升,公司估值仍有修复空间。同时公司属于安徽省国企改革标的,未来存注入预期。继续维持“买入-A”评级,10XPE,6 个月目标价14.26 元。

    风险提示:煤价波动风险