康尼机电(603111)深度研究:被低估的优质标的 “投资+消费”双驱动促增长

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩/赵志铭 日期:2018-01-24

独到见解:

    近期先后受电子版块和轨交版块利空性事件影响,康尼机电公司股价大幅回调,我们认为是市场的错杀。公司业务本身是受利空性事件影响较小的:本部作为轨交门系统龙头质地优秀,动车门市占率随复兴号采购比例增大快速提高,受铁总下调投资额影响较小;收购的龙昕科技技术及客户资源积累深厚,主攻客户旗舰产品,受砍单影响较小,订单饱满业绩有望超承诺。

    投资要点

    1.轨交行业景气度稳健回升,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率进一步提升

    未来2-3 年快速铁路及地铁通车里程均保持向上趋势,轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率快速提升,且随复兴号招标比例提升未来两年市占率有望保持在70-80%。

    2.公司通过收购龙昕科技,进军消费电子领域,望驱动公司业绩大幅增长

    完成收购龙昕科技,切入手机表面处理行业。龙昕科技手机表面处理居手机产业链重要地位,未来增长可期。2017 年智能手机的表面处理市场规模高达759 亿元,龙昕科技技术及客户资源积累深厚,在手订单饱满,业绩存在超承诺可能。

    本次收购在2017-2019 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元的业绩承诺下,追加承诺2020 年净利润不低于4.65 亿元,2021 年不低于5.35 亿元,彰显了各方对龙昕科技的强烈信心。

    3.布局汽车零部件,新能源汽车零部件业务恢复增长,传统汽车零部件新产品值得期待

    2017 年因公司政策发生变化导致新能源业务有所下滑,2018 年将恢复增长。长期来看,随着新能源汽车销量继续保持较高增速以及公司新能源汽车零部件产品范围的继续拓展,该业务业绩持续性高增长可期。

    子公司康尼精机擅长精密锻件技术与精密磨床技术的结合,可以为客户提供优质终端产品,在市场上具备竞争力,汽车零部件新产品值得期待。

    4.投资建议

    龙昕并表一个月,预计公司2017-2019 年实现EPS 为0.31、0.66、0.80,对应PE 为40X、18X、15X,存在显著低估,目前位置给予“强烈推荐”评级。

    5.风险提示

    国家轨交建设不达预期、龙昕科技不达业绩承诺等。