宜通世纪(300310)业绩预告点评:营收稳健增长 静待物联网合作落地

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:郑泽科/顾海波 日期:2018-01-24

事项:

    公司发布2017 年业绩预告,预计盈利21,000 万元-25,700 万元,同比增长23.00%-50.52%。

    评论:

    营收稳健增长,全年业绩略低于市场预期。公司前三季度实现营业收入16.77 亿元(YoY 29.9%),除天河鸿城/倍泰健康并表因素外,公司通信网络技术服务也有显著贡献。全年业绩预告中位数为2.34 亿元,略低于市场预期,主要原因可能来自:(1)通信网络技术服务行业竞争激烈,公司凭借品牌和规模优势积极拓展中西部市场,部分新获取项目尚未规模运营,导致毛利率下降;(2)运营商4G 基站建设放缓,2017 年国内天线行业价格压力较大;(3)中国联通物联网CMP 平台尚处于吸引用户阶段,规模效应还未体现,公司负责维护需要支出刚性成本。

    前瞻布局CMP+AEP,物联网平台协同推进。公司物联网平台业务发展迅速:1)与 Jasper 合作为中国联通提供的连接管理平台 CMP 上线以来快速发展,17 年上半年注册用户数4360 万户(6 月底计费用户 1470 万),预计全年注册用户超过6000 万户(预计12 月底计费用户超2200 万);公司按照约定比例获得CMP 分成,预测18 年联通再净增1.2 亿户连接数,随着计费用户规模扩大将给公司带来更大业绩弹性。(2)控股子公司基本立子与德国 Cumulocity 合作的AEP 平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大方向,与中国联通广东/山东/北京等地分公司合作拓展B 端用户,已经有付费成功案例,深耕场景逐渐构建产品和品牌优势。

    持续深化与运营商合作,共享连接爆发红利。公司以自有资金 2 亿元参与中国联通混改,进一步巩固核心客户渠道资源。2017 年11 月份与中国联通签署战略合作框架协议,主要内容包括:(1)探讨共同发起中国联通物联网产业基金;(2)进一步强化物联网平台领域合作,延长Jasper 合作项目期限;(3)联合成立销售和技术支持合作团队,共同做大市场。从行业看,我们预计2018~2019 年国内物联网连接数爆发,在此阶段运营商将成为产业链重要推手;公司作为联通股东方及业务深度合作伙伴,有望探索多种互惠互利的协同模式,我们判断在2018 年双方战略合作将逐步落地。

    风险因素:物联网平台拓展受阻,通信技术服务竞争加剧。

    维持“买入”评级。公司营收稳健增长,传统业务有待优化影响当期利润表现,我们持续看好CMP+AEP 前瞻布局价值及运营商合作效能。小幅调整公司2017-19 年EPS 预测至0.26/0.38/0.48 元(原预测为0.31/0.40/0.50元),静待公司物联网业务线开花结果,维持目标价14.40 元,维持“买入”评级。