中金岭南(000060)点评:金属涨价叠加降本增效 全年业绩实现翻番

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/严鹏/何静/王丽佳 日期:2018-01-24

投资要点

    2017 年全年业绩大幅增长,四季度环比小幅下降。公司公告2017 年度业绩预告:2017 年全年预计实现归母净利润10.0-11.5 亿元,同比增长209.38%-255.79%。其中,Q4业绩预计达1.37-2.87 亿元,环比下降56%-8%。

    铅锌价格持续上涨,推动公司业绩增长。2017 年受全球铅锌精矿供给紧张的影响,全年铅锌金属均价上行:SHFE 锌全年均价23610 元/吨,同比增长41%,SHFE 铅全年均价18269 元/吨,同比增长25.5%。金属价格上涨显著提振公司业绩,全年归母净利润同比大增超2 倍。

    严控生产成本,降本增效作用显著。2017 年公司严格控制其生产成本与期间费用:前三季度营业成本/营业收入为92.74%,同比下降5.1 个百分点,期间费用率5.1%,同比下降1.51 个百分点。公司着力提高成本管理水平,降本增效作用显著。

    铅锌价格仍有望维持高位,公司盈利能力可持续。需求方面,2018 年全球经济回暖,尤其是美国、欧洲等主要经济体增速企稳,提升了铅锌等金属的需求量。供给方面,海外新增矿产有限,又频发罢工等事件影响铅锌矿产量。因此2018 年铅锌价格仍有望维持高位,带动公司业绩持续增长。

    下调公司盈利预测:预计公司2017-2019 年归母净利润为11.81 亿元、14.74亿元和15.71 亿元,EPS 为0.50 元、0.62 元和0.66 元,对应2018 年1 月23 日收盘价11.81 元/股计算的PE 分别为23.8 倍、19.1 倍和17.9 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:铅锌价格下跌风险,海外经营风险