智云股份(300097)：管理层发生重大变化 治理机制进一步理清

事件：公司董事长谭永良先生辞去公司第四届董事会董事、董事长以及公司总经理职务，公司董事会聘任师利全先生为公司总经理。同时，公司董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事，该议案将在2018 年2 月7 日召开的股东大会上进行审议。

    点评：本次管理层变化符合此前预期，公司治理结构问题正得到妥善解决，经营风险已有效释放。

    在角色定位清晰后，师利全先生将在上市公司层面发挥关键作用。在受让谭永良先生部分股权后，我们判断核心子公司鑫三力董事长师利全先生将在上市公司层面发挥关键作用。本次受聘为公司总经理，使其在上市公司层面发挥作用具备适当的身份。我们判断在被提名非独立董事并获得股东大会通过后，师利全先生有望被选举为公司董事长，从而全权负责上市公司战略与日常经营。

    核心子公司鑫三力成长持续性增强。公司 2015 年收购的核心子公司鑫三力业绩承诺在2017 年到期，市场此前担心该公司后期成长可持续性。在前期股权转让完成后受让方师利全对上市公司持股比例将上升至11.42%，加上本次获聘上市公司总经理并有望出任董事长，上市公司在平板显示模组设备领域的优势将得到有效发挥，公司高成长可持续性显著增强。

    股价已跌破此前受让价格，公司盈利能力突出，具备较好投资价值。此前师利全受让谭永良9.55%股份的转让价格为28.25 元，公司当前股价为25.90 元，已明显倒挂。受益全球显示面板产能向中国大陆转移、国内相关设备迈入进口替代区间以及 OLED 全面屏等新工艺快速渗透，公司所属平板显示后段模组设备行业进入行业红利释放期。子公司鑫三力产品质量优异、客户结构良好，将充分受益行业高景气。判断公司已具备较高投资价值。

    投资建议：预计公司 2017-2019 年归母净利为 2.22、3.54 和4.76 亿元，同比增 138.50%、59.36%和 34.67%。对应 EPS 分别为 0.77、1.23 和 1.65 元，对应 PE 分别为 33.69、21.14和 15.70 倍。公司治理机制理顺，中长期成长空间打开，维持强烈推荐评级。

    风险提示：下游客户投资下滑，新客户拓展不达预期。