永清环保(300187)重大事件快评：中标18.7亿PPP大单 助推业绩高成长

事项：

    永清环保作为联合体牵头人，与湖南永清水务有限公司、湖南业达建设有限公司组成联合体，中标“嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP 项目”， 项目拟定总投资约为18.69 亿元。

    评论：

    联合体中标18.69 亿大单，助推业绩高成长。

    永清环保与控股子公司湖南永清水务、湖南业达建设有限公司联合中标18.69 亿嘉禾县PPP 项目，项目内容主要包括两个子项目：

    ① 黑臭水体整治工程：总计12.70 亿元。包括嘉禾黑臭水体综合治理（项目规模约为1.01 亿元）、城区雨污分流提质改造工程（项目规模约为 2.24 亿元）、陶家河流域重金属污染综合治理工程（项目规模约为 5.70 亿元）、海绵城市示范区建设工程（项目规模约为3.75 亿元），合作期为 15 年（含建设期 2 年）。

    ② 城乡污水处理工程，项目规模约为5.99 亿元。包括城乡污水处理厂及配套管网建设工程（一污、二污厂及配套管网建设；乡镇污水处理设施建设项目）等，合作期为 30 年（含单个项目的建设期 1 年）。

    此次中标联合体与嘉禾县人民政府委托出资方嘉禾铸都发展集团有限公司（铸都集团）联合成立的项目公司（SPV，政府委托出资方持股 10%、社会资本持股 90%）。项目公司资本金约 37,380 万元，贷款比例为80%。永清环保作为联合体牵头方负责项目的牵头、投融资、项目总体设计；永清水务和业达建设负责相应资质范围内的工程设计、施工及运营。项目将采用 DBFOT （设计-建设-融资-运营-移交）模式运营。预计此次中标将为公司流域重金属污染治理等业务的开拓提供更多的经验，助推业绩成长。

    收购优质危废资产，完善产业布局

    公司拟以10 倍PE 收购危废标的康博固废。康博固废年处置能力为3.8 万吨，可处置46 大类中的17 类危废，标的资产优质：①区域优势明显。康博固废位于常熟经济开发区内，是常熟市唯一一家危废焚烧处置企业，常熟经济开发区为以化工、制药、汽车等产业为主的国家级经济技术开发区，为康博固废提供了稳定的危废来源及市场渠道。②拥有稳定运营经验，产能利用率高。康博固废拥有稳定运营的经验，自2015 年全面投产以来产能利用率均稳定在90%左右。此次收购康博固废，可以补全公司产业链，与公司原有业务发生较强的协同作为，综合固废平台雏形初现。

    深耕土壤修复，打造未来战略核心

    目前，我国土壤修复占国内GDP 的比例不到0.01%，远低于欧美市场0.3%的发展水平。随着土法的颁布实行，土壤修复行业将迎来高速发展期。永清环保在土壤修复领域具有先发优势，依托美国IST 公司丰富的土壤修复治理经验和领先的技术实力，积极布局“大土壤”战略，未来发展可期。

    盈利预测

    根据公司发展战略，未来内生发展重点在土壤，外延拓展重点在危废，同时新能源和大气治理业务也成为有力的业绩支撑。我们预计公司2017-2019 年的归母净利润为1.56/3.35/4.48 亿元，考虑到增发摊薄对应eps为0.24/0.44/0.58元，给予“买入”评级。