德赛电池(000049)业绩预告：2017收入增速43% 利润增长略缓

投资要点：

    事件：1 月16 日公司发布2017 年度业绩预告，预计全年营收约125 亿元，同比增长约43%；盈利2.68-3.19 亿元，同比增长5%-25%。

    4Q 营收增速40%，利润增长滞后。4Q2017 营收约47 亿，同比增长40%，环比上升52%，净利润0.82-1.33 亿，同比变动-33%-+9%，净利润中值1.08 亿，净利润率2.3%，略低于前三季度净率2.4%。

    动力电池业务仍需努力。公告显示 ，预计2017 年度影响归属于上市公司股东的净利润约为-5,950 万元。以二级控股子公司惠州新源75%股权推算，其全年损失约7933 万元，而去年同期全年亏损约6000 万。主要原因系惠州新源未形成规模销售，且研发、制造成本较高。2017 年12 月25 日，公司公告原股东拟对惠州新源增资人民币5000 万元，惠州新源主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。增资后，惠州新源的注册资本由人民币2 亿元增至2.5 亿元，惠州蓝微的持股比例为57%，德硕投资的持股比例为4%，惠州电池、惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司的持股比例仍为19%和20%。

    消费电子领域：德赛电池将受益于客户新产品的畅销，以及ASP 的提振，实现量价齐飞。1）PC 出货量维稳，手机仍为消费锂电市场增长主力。PC 市场出货量维持稳定，2017、18 年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020 年电子产品锂电池市场增速约6%，主要依赖智能手机。2）消费电子产品形态变迁，德赛电池始终绑定国内外一线客户。07 年以来，德赛成为苹果手机供应商，近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩，但考虑到换电池对于iPhone 用户换机的替代效应，该增量需求不会持续太久。2018 年成长逻辑还是在于双电芯设计普及。2016 年德赛电池坐实HOV 主要供应商地位，将受益于国产手机成长性。3）电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650 电池，锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016 年，德赛逐步切入笔记本等产品，已拥有苹果、联想两大客户，打破台系垄断供应格局，处于起量阶段。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。全年营收125 亿略高于此前预计的123 亿，净利润2.68-3.19亿元略低于此前预计的3.25 亿。从业绩快报来看，预测误差不大，维持2017/18/19 年收入预测123/161/186 亿元，归母净利润3.25/3.91/4.74 亿元。当前股价对应2019 年PE 为16X，远低于历史平均33X。此外，德赛未来三年的利润预计增速约为20%，维持“增持”评级。