奥飞娱乐(002292)公司快报：定增完成减少财务费用 业务转型静待厚积薄发

投资要点

    定增项目落地，募集资金7 亿元：公司2018 年1 月16 日公告，本次公司非公开发行公司新增股份数50,215,206 股，发行价格13.94 元/股，将于2018 年1 月17日在深圳证券交易所上市。募集资金总额为人民币699,99.9,971.64 元，扣除发行费用21,154,149.50 元，募集资金净额为678,845,822.14 元。考虑发行费用的增值税进项税119.74 万元后，其中，增加股本人民币5021.52 万元，增加资本公积人民币62982.8 万元。募投资金用于IP 资源建设、IP 管理运营体系与补充流动资金。

    本次非公开发行配售金额低于预期：根据公司2017 年4 月18 日发布的《非公开发行股票预案（第二次修订稿）》，本次定向增发计划募集不超过1.15 亿股或23.5亿元，由于市场变动较为剧烈，行业估值下挫，市场定增难度较大，同期传媒公司定增配售状况不达预期较多，兼之公司2017 年业务扩张产生费用较高，业绩增速放缓，因此本轮公司募集资金规模未达预期。

    完成定增降低资产负债率与财务费用：公司2013 年发行12 奥飞债还剩4.5 亿规模在2018 年6 月7 日到期，年化利率5.2%，每年产生财务费用2340 万，本次定增发行后在2018 年偿债完成，有望降低公司财务费用。此外，公司2017 年11 月25 日到期3 亿短融（票面利率3.52%，产生财务费用1056 万），2018 年5 月31日将到期5 亿短融（票面利率6%，产生财务费用3000 万），通过定增资金的补充，有望降低公司资产负债率，大幅降低公司财务费用。

    2018 年业务转型静待勃发：公司2015/16 年扩张较快导致17 年度费用较高、电影不确定性较大，公司在2017 年调整战略，以IP 为核心，以轻资产授权+玩具及母婴+乐园、早教及舞台剧方式提供闭合变现可能，我们预测公司2018 年公司将迎来全面转型，静待各项业务开花结果。

    投资建议：考虑定增，我们略微调整公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.38、0.59 和0.83 元（原0.38/0.58/0.83）。净资产收益率分别为9.5%、12.7%和15.3%，维持买入-A 评级与18.56 元6 个月目标价。

    风险提示：1，扩张过快资金周转不灵的风险。2，转型不达预期的风险。3，商誉较高产生减值的风险。