唐德影视(300426)：头部内容实力再度验证 2017年业绩预告同比高增长
投资要点
事件： 公司披露2017 年度业绩预告，预计归母净利润为2-2.5 亿元，同比增长11.66%-39.57%，公司2016 年归母净利润为1.79 亿元。
点评：
公司2017 年业绩实现同比增长，第四季度确认头部剧《巴青传》（原名赢天下）打消市场疑虑。唐德影视2017 年业绩主要来源于《巴清传》、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》、《急诊科医生》、《花儿与远方》等多部电视剧作品。其中第四季度主要由现象级头部剧《巴清传》确认业绩，公司现象级头部内容创作能力再度得到产业验证及认可，同时打消二级市场对该剧2017 年业绩确认疑虑。
Talpa 对唐德影视停止授权《中国好声音》项目的不利影响已充分计提，若排除计提减值因素影响，唐德2017 年业绩有望实现90%以上增长。2017年11 月，公司收到Talpa Media B.V.发来的关于要求终止《中国好声音》版权授权的函件，使公司面临可能无法获得包括但不限于已支付的1,875万美元许可费及相关税费在内的损失赔偿等风险。《中国好声音》项目给公司带来计提减值影响约1.4 亿元。因此，若排除计提减值因素，唐德影视2017 年创造净利润3.4-3.9 亿元，同比2016 年1.79 亿元净利润具有89.9%-117.9%的增长。我们认为，由《中国好声音》产生的计提减值影响已充分考虑并为一次性事件，不会对公司2018 年运营产生延续性的不利影响。
唐德影视2017 年主营业务利润实现翻倍增长，影视项目实现品质及业绩的双重提升。我们基于排除《中国好声音》计提减值影响，若进一步排除非经常性损益金额分析， 唐德影视2017 年主营业务产生净利润为3.29-3.79 亿元，同比2016 年1.65 亿元具有99.4%-129.7%的增长。
2018 年唐德影视有望享受影视项目量价齐升红利！可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。我们认为，受视频网站及卫视渠道对内容需求的增加，影视售价水涨创高，且公司具有现象级内容创作发行实力，具有溢价优势。目前，唐德影视内容年产出量处于上升趋势，2018 年预计9 部影视作品可实现收入，公司现有项目为《东宫》、《蔓蔓青萝》、《战时我们正年少》、《冯子材》、《阿雅娜恋情》、《十年三月三十日》、《北部湾人家》、《巴清传》及《那年花开月正圆》二轮及后期等，同时，公司有望于2018 年新开机1-3 个影视剧项目，因此我们认为唐德影视2018 年有望享受优质内容量价齐升红利。
董事长吴总增持彰显对唐德影视未来发展的信心，我们认为目前公司处于价值洼地。唐德影视自2017 年11 月起受《中国好声音》事件影响股价出现大幅下跌，公司董事长吴宏亮先生先后于12 月14 日至12 月26 日在二级市场多次增持股份，我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强，遭遇黑天鹅事件影响股价回落后处于价值洼地，具有布局价值。
公司旗下影视人才聚集，储备影视剧项目丰富，未来发展天时地利人和。
唐德影视作为综合性影视集团，以开明的心态与业内人才合作共赢，旗下制片人、导演、编剧、艺人等人才聚集，不乏国内一线创作人及明星，如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇等，形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外，目前公司已储备的影视项目丰富，为未来公司长期成长奠定基础。根据唐德影视公告、公开信息以及我们的分析判断，我们预计公司2017、2018 年已储备的影视项目不低于20 个。
唐德影视发展前景向好，我们再度重点推荐。我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期，同时具有超前战略布局格局，内容制作端已涉足三大领域，且各领域均有现象级项目储备（精品剧、电影、综艺栏目）。同时唐德积极卡位线下渠道布局（院线），目前院线布局处于前期阶段，未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。近期公司股价大幅下挫，我们认为公司受“好声音”黑天鹅事件的影响已充分反映，再度推荐底部布局公司价值机会。
盈利预测及投资建议：
盈利预测：我们预计公司2017、2018 年盈利预测值，预计唐德影视2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润2.19、5.01 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为0.55 元和 1.25 元。
投资建议：我们认为唐德影视未来在现象级头部内容（电视剧、电影、综艺）制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马，买入评级。
风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
