隆鑫通用(603766)公司研究:航空汽油发动机获EASA型号认证 通航发动机产业化持续推进

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/倪正洋 日期:2018-01-16

事件:近日,隆鑫通用67%持股的CMD 公司收到了EASA 颁发的CMD22系列航空汽油发动机《型号认证证书》。

    投资要点

    通航发动机产业化再进一步:本次EASA 颁发的CMD22 系列航空汽油发动机证书明确了证书持证单位为CMD 公司、认证型号为CMD22、初次发证日期为2018 年1 月12 日。截至本公告日, CMD 公司已获得 EASA签发的关于 CMD 公司获得设计单位资质认证(ADOA)的证明文件,意大利民航局( ENAC)颁发的 RPOA(有条件生产许可)认证以及和 EASA颁发的 CMD22 系列航空汽油发动机《型号认证证书》。公司通航发动机产业化再进一步。

    公司深耕植保无人机,发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础,加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化,系统不停迭代更新,公司的XV-2 植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能高于国内同类产品。我们认为:公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性强,未来增长可期。而北京航展公司XV-3 机型也已正式面世,XV-2 也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD 航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56 也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。

    公司整体实现稳健增长,2017 年收入预增25%。公司于近日发布2017年度业绩快报,数据显示,2017 年,隆鑫通用营业收入突破百亿,达到105.7亿元,同比增长24.6%;归母净利润达到9.62 亿元,同比增长11.15%。在汇兑损失较上年同期增加1.78 亿元的情况下,预计实现归母净利润9.6 亿元,同比+11.2%,发动机、发电机组等板块均实现稳健增长,而无人植保业务的收入也实现突破。通航业务将成为公司新的成长级。

    盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD 发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019 年EPS 0.46、0.53、0.59 元,PE 15、13、12X。公司估值安全边际较高,业绩增长的确定性相对较高,维持“买入”评级。

    风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期