凯恩股份(002012)拟收购标的卓能新能源调研报告

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/陈雁冰/郑恺 日期:2018-01-16

事件:凯恩股份公司已发布重大资产重组预案(二次修订稿),拟向卓能新能源除公司外的全体股东发行股份及支付现金购买卓能新能源87.5842%的股权;同时拟向包括凯恩集团在内的不超过10 名(含10 名)特定对象非公开发行股份募集配套资金。

    近期,我们调研卓能新能源与凯恩股份,走访了卓能深圳与广西钦州生产基地。

    交易方案梳理、卓能新能源公司调研情况如下:

    评论:

    1、并购方案概述:收购卓能新能源87.58%股权,募集配套资金

    本次收购完成后,凯恩股份将直接持有卓能新能源89.7269%的股权。本次交易标的资产即卓能新能源87.5842%的股权,交易对价总额暂定为24.14 亿元,支付方式分为发行股份及支付现金两种方式。同时公司将通过发行股份的方式募集配套资金。卓能新能源承诺,2017-2020 年实现归母净利润分别不低于1.4/2.0/2.4/2.8 亿元。2017 年1-11 月,卓能预计实现净利润1.2 亿元。

    收购完成后,凯恩将借此切入新能源汽车产业链,培育新的利润增长点。而卓能新能源有望借助资本市场更好解决发展所需资金问题。

    2、卓能新能源:18650 电芯领域具有竞争力,动力电池正快速扩产

    公司主营产品为18650 圆柱三元锂电池及系统,2017 年上半年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.68、0.42、0.39 亿元,同比增长53.23%、-6.49%、17.73%。

    公司引进海外电池团队与技术,采用进口全自动化生产设备,生产效率达国际领先水平。公司现有产能160 万支/天,其中深圳卓能(母公司)60 万支/天,以3C消费类电池为主;广西南能(子公司)100 万支/天;深圳拓思(消费类电池组)5000组/天。目前公司2600mAh 动力电池及3800mAh 消费类电池已批量生产,2800mAh 动力电池已通过国家强检即将量产,客户包括南京金龙、沈阳金杯、东风汽车、南京特种公交厂等企业。在3C 消费类市场稳步发展的基础上,卓能正加快扩产动力电池及PACK 产能,2017H2 动力电池产能开始逐步释放。

    风险提示

    政策不达预期,产能扩张不达预期,新能源汽车推广不达预期,竞争加剧风险