永清环保(300187)深度研究：危废&土壤双引擎发展 迈入成长新周期

本报告导读：

    拟10.75 亿收购危废处理企业康博固废，结合此前在土壤修复等领域布局，轻重资产结合、有现金流有工程弹性的强竞争力成长型环保平台已现，维持“增持”评级

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持公司预测17~18 年EPS 至0.25、0.33 元，若重组完成后18 年备考EPS 为0.42 元（当前股价PE=26），本次重组完成后不仅增厚利润，还标志着公司正式进军高景气度的危废产业，全产业链布局再下一城，维持目标价17.47 元，维持“增持”评级。

    重组康博固废近期看EPS 大幅增厚，远期看进一步扩张。康博固废服务常熟、辐射苏州，高收费（6000 元/吨全国领先）+区域高缺口（年93.8万吨且不断扩大）+高产能利用率（95%）可提供稳健高质量现金流，重组完成后18 年备考EPS 预计增厚28%。我们认为并购康博股份只是公司进军危废领域的开始，公司有望借助康博固废的专业化管理团队，借助上市公司平台实现“产业+资本联动”，在江苏省、长三角、乃至全国快速拓展市场。

    完善业务+商业模式，强竞争力环保平台已现。公司通过收购康博固废进军危废处理领域，并强化土壤修复领域的资源与研发资源投入，以此双引擎实现新的增长；同时，积极完善现有的环境咨询、固废、非电烟气、新能源等领域业务作为辅助。最终实现有主有次、轻重资产结合、有稳健现金流打底、有工程提供弹性的业务模式，打造强竞争力的综合环保平台。

    土壤修复订单增长迅速，全国化实力不可小觑。公司在土壤重金属领域耕耘多年，通过研发+海外并购技术储备充足。受环保督查以及工业企业搬迁的催化，近期土壤修复市场有所回暖，公司2017 年土壤修复订单金额约4.45 亿元较上年翻倍，未来优势有望进一步显现，大幅提升业绩弹性。

    风险提示：大气板块下滑；土壤修复拓展不及预期；新能源订单不确定性