中衡设计(603017)深度研究：业绩加速增长 特色小镇打开市场空间

独到见解：

    公司业绩增速持续提升，预计未来具备较强的可持续性。特色小镇加速推广公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业，有望打开新的市场空间。预计2017-2019 年EPS 为0.58/0.75/0.97 元，首次覆盖给予“强推”评级目标价20.24 元。

    投资要点

    1.国内民营设计院龙头，业绩增速持续提升

    公司2017 年三季报业绩增速达33%，显著高于前两个季度同比数据，且三期财报业绩增速呈递增趋势。我们认为，公司作为民营建筑设计院龙头，从苏州工业园起家，专长于工业建筑、公共建筑等领域，在制造业复苏和城镇化持续推进的大背景下，公司未来业绩增长具备较强的可持续性。

    2.特色小镇推出有望打开公司异地扩张新空间

    自2016 年开始，国家力推特色小镇的模式。我们认为，特色小镇与产业园区开发具备较强的相关性，是产业园区的升级版。公司此前公告与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书。我们认为，公司作为产业园区/新城服务专家，能够提供设计、总承包、监理等全产业链服务，是特色小镇政策推广的核心受益标的。结合公司异地扩张的战略，特色小镇有望成为公司打开全新市场空间的有力工具。

    3.投资建议：

    首次覆盖，给予“强推”评级，目标价20.24 元。预计公司2017-2019 年净利润为1.59/2.08/2.67 亿元，对应EPS 为0.58/0.75/0.97 元。给予35 倍PE，目标价20.24 元，“强推”评级。

    4.风险提示：

    制造业复苏带来的设计建造订单不及预期；特色小镇推进力度不及预期。