康恩贝(600572)简评:大品牌大品种工程效果显著 全年业绩高速增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2018-01-11

  事件

      公司发布2017 年度业绩预增公告

      经财务部初步测算,预计2017 年度实现归母净利润与上年同期相比,将增加2.64 亿元到3.53 亿元,同比增加60%到80%;扣非归母净利润与上年同期相比,将增加2 亿元到2.9 亿元,同比增加41%到60%。符合我们此前预期。

      简评

      大品牌大品种工程效果显著带动公司业绩高速增长公司剥离珍诚医药后战略聚焦内生增长,于2017 年4 月启动大品牌大品种工程,并顺利推进工程实施。我们估计:1)公司肠炎宁系列、奥美拉唑系列及前列康系列产品销售规模突破5亿元大关;2)“康恩贝”牌肠炎宁系列受益于零售端销售队伍扩建及终端价格调整,全年实现快速增长;3)“金笛”牌复方鱼腥草合剂系列受益于浙江地区市场向周边地区以及全国市场开拓,全年实现快速增长;4)“珍视明”牌滴眼液系列受益于电商渠道高速增长全年实现快速增长;5)其余产品实现不同幅度增长,大品牌大品种工程工程效果显著,带动公司全年业绩高速增长;6)中药注射剂方面,丹参川芎嗪注射液降幅符合预期,未来有望企稳。

      阿莫西林胶囊仿评进展处于第一梯队,后续品种有待申报公司积极应对仿制药一致性评价,进展最快的阿莫西林胶囊已于2017 年12 月29 日发补,晚于石药集团阿莫西林胶囊1 天,进度处于品种第一梯队,未来有望以第一集团身份获批,占据先发优势。截至2018 年1 月9 日,药智网数据库显示公司已完成BE 备案的品种还有盐酸坦索罗辛缓释胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊和泮托拉唑钠肠溶片,后续梯队丰富。CDE 数据显示,盐酸坦索罗辛缓释胶囊BE 实验已完成患者招募,正在进行试验,有望成为公司第二个申报一致性评价品种。

      盈利预测与投资评级

      我们看好公司大品牌大品种战略推动重点品种的大幅增长及产品终端价格调整带来的长效影响,未来几年公司将继续回归内生性增长。暂不考虑增发,预计公司2017–2019 年实现营业收入分别为44.33 亿元、50.10亿元和56.61 亿元,归母净利润分别为7.00 亿元、8.45 亿元和10.16 亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.28 元/股、0.34 元/股和0.40 元/股,维持买入评级。

      风险提示

      非公开发行进度低于预期、仿制药一致性评价进展低于预期、药价受医保政策和招投标影响降价、市场推广低于预期风险、环保风险、产品质量和安全控制风险等。