五矿资本(600390)公告点评:业绩平稳增长 增资效用可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2018-01-10

五矿资本披露业绩预增公告

    公司预计2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润约24.9 亿元,同比增加约60%。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁40%股权带来业绩并表,扣非净利润约为19.4 亿元,同比+2347%,来自150 亿元定增注资带来的收入。

    子公司业绩稳健增长

    1)信托:2017 年实现营业收入21.4 亿元,同比+3.3%;净利润11.7 亿元,同比增长19.4%。较2017H2 较2017H1 的6.26 亿元保持平稳、略有下滑。我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。五矿信托手续费及佣金收入占比约84%,符合监管层回归信托主业的要求。2)租赁:实现净利润6.26 亿元,同比+13.6%,鉴于租赁30 亿元增资近乎年底才到位,、资金带来的成长性并未释放。3)证券:实现净利润2.6 亿元,同比约+130%。受股市波动影响,经纪、信用业务略有下滑,增资助力投资收益+447%。

    投资建议

    我们看好公司发展,1)租赁板块增资2017 年年底已经到位,租赁行业业绩对增资较敏感,有望持续释放利润;我们认为,在加息周期中,租赁业务应受益,息差有望持续修复。2)信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现,ROE 修复需要时间。3)综上,随着ROE 修复,公司成长性将得以体现,公司有望发挥产融结合、融融结合的作用,与中国五矿集团协同发展。预计2017、2018、2019 年归母净利润约为24.85、29.06 和33.58 亿元,按当前收盘价对应PE 分别18.7、16 和13.8 倍,给予买入评级。

    风险提示

    监管政策严厉程度超预期;股、债市场波动幅度增大,市场交易量继续向下;未能形成产融结合协同效应;租赁合同签订不达预期;信托资产不良率再度上升等。