经纬纺机(000666)业绩预增点评:业绩实现超预期增长 估值极具安全边际

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/齐瑞娟 日期:2018-01-10

本报告导读:

    信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善,内生业绩超预期增长,上调盈利预测;公司目前股价对应18P/E 11.6X,估值极具安全边际。

    事件:公司预计2017 年归母净利润11.5-12.1 亿元,同比增长111%至122%。

    点评:

    维持“增持”评级,维持目标价42.31 元/股,对应18P/E 25X。公司预计17年归母净利润11.5-12.1 亿元,同比+111%至122%,超我们预期。预计公司17 年内生净利约9-9.6 亿元,同比+64%至+75%;受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善,业绩增长超预期;中融信托增资后主动管理优势进一步强化,上调2017-19 年EPS 至1.67/1.71/2.08 元(调整前1.51/1.55/2.00 元);恒天与国机合并落地,后续资产整合有望驶入快车道。

    信托和纺机业务向好,内生业绩快速增长。1)公司17 年出售汽车资产和让渡上海纬欣增资权带来投资收益合计约2.6 亿元,不考虑资产出售影响,预计公司17 年内生净利润约9-9.6 亿元,同比+64%至+75%。2)公司内生业绩快速增长,预计受益于信托业绩稳健增长、纺机和财富管理业务持续改善和亏损汽车资产剥离。3)公司参股的财富管理公司17H1 利润贡献同比+83%;纺机板块17H1 营收同比+19.4%,毛利率进一步提升至15.5%(16 年为14%)。

    中融信托完成20 亿元增资,强化主动管理业务优势。1)公告披露,报告期内中融信托管理规模整体平稳,主动管理信托规模稳步上升,归母净利润27.4 亿元,同比+4.1%,ROE 18%。2)17Q4 中融信托完成20 亿元增资,净资产达170 亿元;中融主动管理能力突出,主动管理规模占比超70%(16 年数据),本次增资将进一步夯实其净资本,强化主动管理业务优势。

    催化剂:公司资产整合推进,中融信托业绩超预期增长。