金通灵(300091):打造农业环保产业园 引领革命性变革

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2018-01-08

事项:

    金通灵公告:公司以发行股份方式购买上海运能100%的股权,交易金额为7.85亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC 总包服务的唯一供应商,同时也为金通灵深度合作伙伴。

    评论:

    林源科技发电收益好于预期,在生物质发电领域引领革命

    性变革高邮10MW 生物质发电项目经济性效应高于预期。公司控股子公司林源科技10MW 生物质秸秆气化发电项目于2017 年9月5日于高邮并网发电成功。按照该项目的投入产出情况对其经济效益进行测算,理论年利润可达2775 万元左右,而实际年利润为2975 万元。10MW 生物质发电厂投资需1.2 亿元,回收期在5-6 年(含一年建设期),相较于同类生物质发电项目微利或仅仅盈亏平衡的现状,林源科技项目具备革命性影响。

    收购运能,双剑合璧,强强联合,增厚业绩同时提升公司竞争实力

    上海运能订单充足,业绩承诺大概率实现。上海运能主要从事余热余压发电、生物质发电等节能环保型锅炉制造业务,为公司深度合作伙伴,同时也是金通灵高邮项目燃气锅炉制造商。全资收购后,公司得到上海运能三年业绩承诺:2017年至2019 年扣费归母净利润分别不低于5100 万元、7650 万元和9500 万元。截至2017 年12 月中旬,上海运能正在执行订单合同金额超过20 亿元;正在洽谈中的项目有28 个(7个国内项目,14 个海外项目),预计合同总金额约34 亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC 总包服务的唯一供应商,锅炉技术行业领先,订单充足且将保持增长,预计业绩承诺将大概率兑现。

    打造农业环保产业园,引领革命性变革

    市县级农业生态一体化解决方案解决农村废弃物利用难题,符合国家产业发展方向。公司未来将依托高邮10MW 生物质发电明星项目(上海运能燃气锅炉+金通灵高效汽轮机),提出县域农业环保产业园战略规划:根据农用地总量,畜禽养殖总量来设计产业园的规模,协助县域政府解决有机生物废弃物——秸秆、林业废弃物、农村垃圾、畜禽粪污、城市污泥、农村污水等难题,即产业园的主要产品为并网发电,供蒸气,供空调冷源水,供高压空气,生物质焦油,生物炭复合肥,建筑用材,污水处理(五联供:电、汽、热、复合肥及焦油)。

    农业环保产业园投资回收期较短,已得到政府广泛关注。公司规划各产业园用地约400-600 亩,总规模为50-80MW 的资源利用量,辐射半径150 公里,初步规划各产业园项目约5 亿投入,6 年的投资回收期。目前,公司该项目得到各地级市政府的广泛关注,县域农业环保产业园或将成为公司未来主要盈利增长点。

    近一年来公司已完成公告大额订单64.36 亿元,保证未来业绩高增长

    2016 年9 月至今,公司累计实现大额订单64.36 亿元,其中2017 年公司完成订单累计42.53 亿元,同比增长94.8%。

    公司在 2016 年实现营业收入为 9.46 亿,全年实现订单 21.83 亿元。未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。

    公司在手订单充足,维持“买入”评级

    公司在手订单充足,上海海能业绩承诺大概率实现。在不考虑运能并入业绩增厚的情况下,我们预计2017/2018/2019年公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01 亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.34/2.32/3.53 亿元,同比增长189.0%/72.7%/52.2%;每股收益0.24/0.42/0.63 元。我们假设发行股份购买资产和募集配套资金的发行价格都是13.08 元,则可以算出运能注入后全面摊薄美股收益将增厚到0.29 /0.49 /0.71 元。维持“买入”评级。