道氏技术(300409):佳纳能源收购刚果金钴资源公司MJM 钴产业链布局进一步深化

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令 日期:2018-01-05

事项:

    公司发布公告:公司控股51%子公司佳纳能源全资子公司香港佳纳拟以自筹资金人民币3.5 亿元向VIRTUES 公司购买其持有的CHERBIM 公司100%股权(控股平台公司,唯一资产是其持有的MJM 公司100%股权)。

    主要观点

    1.本次收购与估值:对应17 年PE 仅4X

    根据公告,本次交易金额为3.5 亿元,而MJM 公司2017 年前11 月份净利润7825.61 万元,年化8537.03 万元(12 月净利润假设取前11 月均值),由此本次收购对应17 年PE 仅4X。

    2. MJM 公司:钴资源公司,在刚果金拥有稳定钴矿采购渠道标的公司位于非洲刚果金,从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售,通过收购当地钴矿和铜矿,并加工成电解铜、氢氧化钴等产品,在当地拥有稳定的采购渠道和氢氧化钴冶炼工厂。2017 年前11 月营收和利润分别达到6.74 亿元和7825.61 万元。借助道氏的资本市场平台,MJM公司有望迎来发展契机,电解铜和氢氧化钴产能和产出效率有望提升。

    3.以佳纳能源为整合平台,钴产业链布局全线贯通此前道氏技术分步收购佳纳能源51%股权,并借此为其钴产业链整合平台,佳纳能源是国内领先的高端钴盐和三元前驱体厂商,有十几年的海外采购钴的经验和完整的采购渠道,钴行业综合实力国内排前三,拥有钴盐和三元前驱体的产能分别达到6000 吨和12000 吨,并有6000 吨钴盐和30000吨三元前驱体产能在建。本次收购,将使公司获得稳定的钴矿和氢氧化钴来源,钴产业链布局全线贯通。

    4.投资建议

    公司作为新材料产业整合平台,主业陶瓷墨水不断放量,锂电正极材料上游碳酸锂和钴产品产业链平台打造不断完善,子公司昊鑫是极少数实现盈利的磷酸铁锂用石墨烯&三元用少壁碳纳米管导电剂的产业化新龙头。

    2017 年,公司连续三期股权激励覆盖道氏和子公司佳纳能源、青岛昊鑫的管理和研发团队,彰显对公司发展信心。考虑佳纳能源实际并表,我们预计2017-2019 年公司归母净利润1.7 亿元、3.5 亿元和4.8 亿元,EPS 分别为0.79、1.61、2.25 元,对应的PE 分别为70X,34X,25X。维持“强烈推荐”评级。

    5.风险提示

    锂电池材料整合推进低于预期,石墨烯、墨水新品类放量低于预期