唐人神(002567)深度研究:持续增长的养殖链一体化企业

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/张斌梅 日期:2018-01-02

核心观点:

    平台整合初见成效,各业务线均现改善

    唐人神加快布局生猪养猪产业链,公司预计2018 年生猪出栏量可达到80 万头,生猪养殖业务在未来三年会有持续量增,为公司业绩增长提供保证,同时也帮助公司上游饲料和下游肉产品的发展与经营:预期18 年饲料业务继续保持20%以上销量增速至568 万吨(包括和美、比利美英伟),肉品销量小幅增长、毛利率稳定在13%。

    饲料市场稳中有增,全产业链发展势在必行

    根据中国饲料行业信息网披露数据,我国工业饲料产量在2016 年已达到2.1 亿吨,随着未来工业饲料普及率的提升以及规模化养殖比例的提升,未来饲料生产行业将呈现总量趋稳、结构性增长。在养殖业产业链一体化发展趋势下,大型饲料企业的细分行业属性逐步弱化,综合产品和服务提供能力增强,竞争与合作在产业链上全方位展开。

    高增长仍将持续,“买入”评级

    预计2017-19 年公司收入分别为136.01、167.81、194.36 亿元,同比分别为25.00%、23.38%、15.82%;预计2017-19 年归母净利润为3.03 亿、3.92 亿、3.98 亿元,同比分别为52.02%、29.70%、1.39%。公司过去两年实现了符合预期的高增速、饲料业务实力不断增强、生猪业务贡献弹性、猪肉产品特点鲜明,产业链一体化架构成型,给予 “买入”评级。

    风险提示

    生猪养殖项目投资、生产进程受阻,出栏量不达预期;猪价下跌程度以及持续时间较长,单头盈利不达预期;原材料价格大幅上涨,生猪单头盈利以及饲料单吨利润受到挤压。