地尔汉宇(300403)动态点评：连续增持彰显信心 新品推广放量在即

【事项】

    地尔汉宇发布关于控股股东、实际控制人增持公司股份计划的进展公告。截至2017 年12 月27 日，公司实际控制人、控股股东石华山先生直接和间接持有公司股份合计171,856,281 股，占公司总股本的51.3%，增持人及其一致行动人合计持有公司股份共174,569,875 股，占公司股份总额的52.11%。这是自2017 年4 月份以来公司实控人第4 次增持公司股份。

    公司实际控制人增持公司股份彰显对公司未来发展的信心。今年4 月25 日，公司也发布了实际控制人增持股份的公告，年初增持前公司实际控制人、控股股东石华山先生直接和间接持有公司股份数合计占公司总股本的50.10%。随着公司的主营业务排水泵稳健增长，水疗马桶、机器人业务以及新能源业务加速发展，预计明年公司各项业务有望进入快车道。

    【评论】

    主营业务稳健，盈利能力提升。公司2017H1整体泵类产品毛利率达40.88%，YOY+2.06%，主要得益于公司去年推出的高效一体泵替代了部分原有专用泵，从而带动整体泵类产品的毛利率上浮。同时公司于去年末和今年初锁定部分原材料，最大程度减小原材料价格波动对成本带来的影响。除传统泵类产品以外，公司还积极布局增速迅猛的洗碗机市场，2017年公司洗涤泵产销量大幅增长。

    随着公司未来将在国内外双向推进，公司将在充分利用方太、惠而浦、三星等客户资源的基础上寻找更多机遇。我们预计2017年，公司的洗涤泵产品增速将超过15%，有望成为泵类产品的新增长点。

    加码布局健康领域，推进新品渠道铺设。2017H1公司的水疗马桶产销量同比持续增长，子公司地尔健康于同期实现净利润15万元，业绩扭亏为盈。水疗马桶定位功能差异化更有利于产品营销宣传，目前公司主要推进线下渠道的铺设，区域代理商开发和酒店、医院、会所等渠道推广同步推进，水疗马桶有望在明年放量。同时工业机器人市场逐步推进，随着冲压、六轴和SCARA三个品类的机器人销售取得突破，该业务全年销售收入有望突破3000万元。

    我们看好国内家电消费升级趋势不断加强以及全民健康需求持续提高的环境下，公司主营业务和新兴品类所对应的下游产业将迎来爆发式增长，公司主营和新品有望在明年加速发展。预计公司17-19年每股盈利分别为0.58、0.66、0.72元，对应PE分别为26、23、21倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    新品推广不及预期；

    汇率波动风险；

    原材料价格上涨。