华铁股份(000976)公司事项点评：与法维莱远东签订合作备忘录 有望迅速扩充公司产品线

投资要点

    事项：

    公司近日发布公告，全资子公司北京全通达与法维莱远东签订合作备忘录，双方同意设立合资企业，设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统。北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”，后续通过相关批准后双方增资至1亿元，北京全通达占比51%，法维莱持有49%的股权。

    平安观点：

    合作符合“做精主业、多元发展”理念，有效扩充公司产品线。本次备忘录确定未来合作主要分为四步：1.北京全通达先行出资1000 万元设立“华铁西屋法维莱”（标的公司）；2.法维莱远东同意北京全通达使用“西屋法维莱”和英文“Wabtec Faiveley”作为标的公司名称的一部分；3. 标的公司取得营业执照之后，双方向商务部反垄断局提交增资协议和合营合同；4.待有关审批通过之后，标的公司增资至1 亿元，其中北京全通达占比51%，法维莱远东占比49%，标的公司由内资企业变为合资企业。我们重申，轨交零部件总体市场规模巨大，细分市场天花板明显，借鉴海外经验，零部件公司需要通过兼并收购不断扩充产品线。公司本次和法维莱远东合作符合“做精主业，多元发展”的理念，依托法维莱技术，公司可以迅速有效的扩充高铁装备核心部件产品线。

    法维莱是全球知名的轨交零部件公司，技术实力领先。法维莱远东是法维莱的全资子公司，主要提供铁路领域站台屏蔽门和安全门设备，法维莱是全球知名的轨交零部件公司，成立于1919 年，2016 年被西屋制动收购，主要向铁路干线和城轨交通提供加热设备、通风设备、空调设备和车门系统，此外还提供检查和安全产品如耦合器、制动控制单元等，其中空调、轨交门和屏蔽门产品全球领先。华铁股份和法维莱进行合作之后，有望在相关产品进行拓展，将法维莱的技术和华铁股份的市场能力有效结合，对提升公司业绩产生积极影响。

    高铁行业迎来确定性拐点，“内生+外延”共同发展。我们测算，明后两年高铁招标量预计达到500列（包括时速100 列标准动车组），高铁行业将迎来确定性的业绩拐点。公司原有主业给水卫生系统、备用电源等产品受益行业回暖，高铁刹车片研发认证有序进行，公司内生增长良好；外延方面，体外资产BVV 有望装入上市公司体内，又和法维莱开启合作，“内生+外延”并举，未来有望成长为国内轨交零部件集大成者。

    盈利预测与投资建议：维持业绩预测，预计2017-2019 年公司实现归母净利润4.47 亿元、5.56 亿元、6.81 亿元，EPS 分别为0.28 元、0.35 元、0.43 元，对应的市盈率分别为29、23、19 倍，轨交行业拐点将至，公司具备技术、客户、管理团队多方面优势，“内生+外延”双向发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：政策审批等不确定性；高铁招标不及预期；市场竞争加剧。