德展健康(000813)首次报告：降脂药龙头企业 一致性评价带来新机遇

核心观点

    降血脂药物龙头企业，未来发展前景良好。公司是降血脂药物龙头企业，其中，阿托伐他汀是公司最核心的品种，约占公司收入的90%以上。近年来，我国血脂异常的人数迅速攀升。根据《中国健康大数据》报告，我国血脂异常的患者将近1.6 亿人，降血脂用药市场空间广阔。从用药上来看，他汀类药物已经成为目前降血脂的主流用药，其中阿托伐他汀占比最大，预计随着人口老龄化以及居民就医意识的提高，阿托伐他汀市场有望稳定发展。

    一致性评价有望使行业格局重塑。我们认为，仿制药一致性评价是国内制药行业的供给侧改革，也是制药业大浪淘沙的过程，随着行业标准提升，市场格局有望重塑，低质量品种将逐渐退出市场，同时国产高质量仿制品种与原研品种的待遇将快速拉近，且根据政策规定，通过一致性评价的品种在医保、招标、临床使用等方面均有优待，率先通过一致性评价的品种有望长期受益。

    公司阿托伐他汀在同品种中，一致性评价进展最快。目前，公司的阿托伐他汀（“阿乐”）已经完成了一致性评价所有试验，申报资料已经被CDE 受理审查，与其他企业的同品种相比，“阿乐”在时间进度上处于领先位置，我们预计“阿乐”有望在18 年一季度通过一致性评价。“阿乐”通过一致性评价后，其竞争格局有望大大改善，公司阿托伐他汀在20mg 规格领域的市场份额有望进一步向原研品种，进一步加快进口替代进程，为公司带来重要业绩增量。

    财务预测与投资建议

    阿托伐他汀是公司最核心的品种，且有望成为国内第一批通过一致性评价的企业，进而加快其进口替代的进程。我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.38/0.48/0.57 元，根据可比公司，给予公司2018 年22 倍估值，对应目标价10.56 元，给予买入评级。

    风险提示

    如果阿托伐他汀一致性评价的进展不达预期，可能会影响其市场份额情况，进而会影响公司的业绩。

    阿托伐他汀是公司主要的利润来源，存在单一品种的风险。