飞利信(300287)：业绩预告实现快速增长 打消市场疑虑

事件：公司发布2017 年业绩预告，预计全年实现归母净利润4-5 亿元，同比增长17.62-47.02%。

    投资要点：

    预告净利润中值同比增长32%，打消市场疑虑。由于业绩对赌不达预期，市场担心东蓝数码存在商誉减值问题。我们认为，虽然2014 年收购的时候收益法评估的价格相对资产基础法溢价3.75 亿，但考虑到东蓝数码拥有的两处房产大幅增值，并且今年东蓝数码经营情况好于去年（去年没有触发减值），因此商誉减值的可能性较低。此外，公司收购的欧飞凌、精图信息、杰东控制的业绩完成均较好，其中欧飞凌和精图信息去年甚至超额完成业绩对赌。由于2016 年净利润主要集中在前三季度，导致基数较高使得2017 前三季度增长较少，但从2017 年业绩预告可看出，公司今年归母净利润有望实现较好增长，中值4.5 亿对应当前价格仅22 倍PE，打消市场对公司商誉减值以及内生增长放缓的担忧。

    完成自主可控MCU 芯片应用模块研发工作，明年2 月正式投片。此前，公司与麦姆斯、瑞斯凯微合作投资MCU 芯片。2017 年12 月该MCU 原型完成了对LoRa（低功耗广域网通信技术）和军用BMS（电池管理系统）两个应用场景的模块化工作，预计于2018 年2 月正式投片。未来，该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的MCU 芯片进模块化研发，助力MCU 芯片批量应用和销售。

    员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。公司今年9 月份完成员工持股计划，累计购买2653.49 万股（约占总股本1.85%），成交均价8.53 元，锁定期一年，同时公司四位控股股东、实际控制人也通过设立控股公司增持公司200 万股，彰显长期发展信心，未来业绩释放动力十足。

    估值与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.32、0.42 和0.54元，当前股价对应PE 分别为22/17/14 倍，公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域，进展迅速，维持“买入”评级。

    风险提示：大数据业务进展不及预期；收购的子公司对赌到期后经营不及预期