江粉磁材(002600)首次报告:收购领益科技 消费电子大布局

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/王芳 日期:2017-12-28

核心观点

    拟收购领益科技,消费电子结构件实力凸显:江粉磁材拟以207 亿元购买领益科技100%股权,本次交易完成后,领益科技将构成借壳上市。领益科技是消费电子精密功能器件领先厂商,产品覆盖全面,包括模切、CNC、紧固件、冲压件等金属和非金属结构件,凭借强大的研发、生产、管理、技术和规模等优势,成为全球领先智能手机厂商的主要供应商,充分建立大客户认证壁垒。同时得益于优质客户资源与较高的产品层次,公司毛利率显著超出行业平均水平,市场份额也伴随下游终端客户集中度的提升而进一步扩大。

    消费电子创新推动领益业绩持续快速增长:领益较早切入国际大客户供应链,产品料号全面,随着iPhone X 的推出,OLED 屏幕与无线充电等新功能将对模切业务的技术及生产能力提出更高要求,功能的集成化将提高单机结构件的使用量,而其相关的技术优势将为产品单价上涨提供必要条件,伴随iPhone 销量的进一步增长,公司相关业务将步入快速成长期。同时,国产智能手机日益崛起,金属结构件、双摄、指纹识别等渗透率持续快速提升,带动精密功能器件行业需求放量,领益前景整体向好。

    重组标的协同拓展,消费电子产品布局日益完善:江粉磁材过去两年先后并购帝晶光电和东方亮彩,切入消费电子触控显示器件及精密结构件行业,本次收购领益科技进一步拓宽了消费电子业务领域,通过技术协同联袂卡位全面屏等终端创新功能,在业务层面全面整合液晶显示模组、精密结构件等零部件,并有效融合终端客户资源,为客户打造一站式服务方案,随着布局的完善,公司消费电子业务未来有望具备更广阔的的发展空间。

    财务预测与投资建议

    在不考虑并购的情况下,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.13、0.17 和0.21 元;若并购成功,考虑领益科技的业绩承诺和股本变动,公司18-19 年备考EPS 分别为0.28 和0.35 元(假设18 年初并表),根据可比公司,给予公司18 年35 倍PE 估值,目标价为9.8 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    领益科技并表时间不达预期;消费电子业务发展不达预期。