科达洁能(600499)事件点评:蓝科锂业扩产2万吨获批 盐湖提锂龙头再起航

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/任春阳 日期:2017-12-27

事件:

    公司12 月26 日晚发布公告称:参股公司蓝科锂业(持有43.58%股权)拟在现有1 万吨/年碳酸锂装置基础上,扩建2 万吨/年电池级碳酸锂项目,项目总投资31.32 亿元,目前该项目已经获得青海省经济和信息化委员会备案通知书。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    蓝科锂业扩产2 万吨,盐湖提锂龙头再起航

    蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有1 万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从2015 年的3705 吨提高到2016 年的3802 吨,截止到2017年12 月25 日达到7759 吨,净利润从2015 年的-3345 万元逐步增长到2016 年的1.35 亿元,2017 年净利润预计在3 亿元左右。此次扩产2 万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有3 万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有1 万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决,蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。

    科达洁能在2015 年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017 年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017 年三季度,蓝科锂业确认投资收益6745 万元,占公司净利润的16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。

    建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点

    公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过30%。2014-2015 年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016 年开始企稳,2017 年上半年国内增长9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区,海外市场增长迅速,海外营收的占比由2014 年的18.10%逐步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。

    此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3 个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2 条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016 年底投产,加纳一二期也于2017 年6 月、8 月投产,坦桑尼亚一期2017 年11 月投产,肯尼亚二期预计2018 年2 月投产,塞内加尔预计2018 年10月投产,公司长期规划是10 条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500 万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。

    定增引入新华联,未来继续增持彰显信心

    2017 年11 月30 日,公司以7.24 元/股的价格非公开发行股票募集资金12 亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2 亿元。同时新华联承诺在2018 年3 月20 日前增持100-2500 万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。

    盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35、0.51、0.65 元,对应当前股价PE 分别为31、21、17 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险