永安药业(002365)点评：环保税开征利好牛磺酸龙头企业 继续强烈推荐

　　新订单价格同比上涨符合预期，供给+需求逻辑不断验证永安药业12 月19 日在全景网互动平台上透露，公司目前正处于明年牛磺酸订单的谈判及签订期，明年牛磺酸新签订单的销售价格较今年同比均有所上涨。之前市场的担心过于悲观，我们认为现在是一个很好的布局时点，继续给予“买入”评级。

    　　2018 年1 月1 号开始征收的环保税将替代污染费，同行环保成本上升，进一步强化永安在行业内的地位，环保政策趋严大背景下公司竞争优势凸显

    　　污染费改环保税，排污企业将受到比污染收费更加严格的法律制约，公司一直加强对环保的投入，各项环保指标符合国家的环保要求。华昌和远洋所在的江苏省环保税成本比永安所在的湖北要高，随着环保投入的增加，生产成本将进一步提高，以往以低价竞争的模式可能将无法延续。新的竞争格局之下，永安的竞争优势将更加凸显。

    　　与通威股份交流显示在饲料领域深度合作前景

    　　在饲料中抗生素使用非常广泛，如果能被牛磺酸部分替代，牛磺酸空间巨大。之前通威股份基本没有在饲料中添加牛磺酸。11 月12 日永安药业造访通威股份技术中心，从企业反馈看：在饲料中添加牛磺酸能够较好地提升畜禽及水产品的免疫力和成长性。虽然暂时没有可以预测的需求，但该趋势的出现具有重大意义。永安药业未来与饲料企业的深度合作具有广阔前景。

    　　下游需求强劲增长空间较大，食品饮料、宠物食品及饲料等行业对牛磺酸的需求增速较快，特别是饲料应用增长明显

    　　除了在饲料领域的扩延，牛磺酸的下游需求一直较强劲，是公司基本面的核心增长点。据不完全统计，牛磺酸用量约90%以上集中于食品饮料、宠物食品和饲料领域等。虽然国内目前人均牛磺酸消费量不高，但随着对牛磺酸健康功能的认识日益提高，牛磺酸的消费量需求将越来越大。

    　　再次强调公司的核心投资逻辑，目标价72 元“买入”评级公司在其2017 年三季报上发布17 年全年业绩预测，预计净利润为1.62 亿至1.93 亿，同比上升160%至210%。根据价格、产量和全球牛磺酸强劲的需求量，以及国家环保政策有助于规范市场，我们预测18-19 年净利润为7.1 和9.23 亿元，18 年估值有望在需求扩大的背景下提升到20 倍，目标价72 元，“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，产能、价格等方面不确定性风险。