电子行业事项点评:手机销量无需过度担心 关注平台型公司和OLED光学创新

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯 日期:2017-12-22

事项:

    近期,手机镜头厂商大立光传言砍单,股价自高点回落超过30%,港股相关品种也相继出现较大幅度调整,市场担心手机厂商销量下滑影响产业链电子零组公司经营业绩。上周再传出国内品牌手机厂商出现违约事件,再度影响产业链相关公司人气,市场担心产业链销量下滑,尤其是安卓产业链。此外也有苹果对台积电环比砍单30%的报道,最近整体产业链负面新闻较多。

    评论:

    A 客户同比仍有增长,整体销量保持平稳。我们认为环比情况略有波动是季节性的反应,因此无需过分放大销量下滑现象。此前各大咨询机构的预期普遍为18Q1 销量同比增速在20%左右,目前看,由于良率稳定,iPhone X的销量有一部分由此前预期的18Q1 向17Q4 前移,因而目前市场开始下修18Q1 的增速预期至10%左右,但如能做到仍是近4 个季度A 客户销量同比增速的最好表现,因此我们仍然保持销量同比平稳上升的预测。此外,如果明年春天有低价机型推出,我们认为一定程度上能够平滑iPhone X 定价过高对销量的负面影响,A 客户的销量仍然能够保持平稳,而秋天三款基于iPhone X 的升级产品将带来新的一轮换机周期。由于良率和产能等问题,安卓手机在3D Sensing 以及OLED 屏幕等关键创新点的跟进上在明年大概率依然较慢,因此我们判断明年A 客户产业链表现仍将优于安卓。我们基于销量整体平稳、A 客户优于安卓的判断,重点推荐由点及面、在A 客户零组端能够成为平台的公司,以及OLED 和光学等确定增长的两大细分领域方向,依然看好消费电子龙头公司在2018 年能够跑赢大市。

    关注由点及面、在A 客户实现品类扩张的稀缺平台型公司。平台型公司在A客户端表现出优秀的产品竞争力,客户服务表现和品类扩张的技术能力,我们重点推荐瑞声科技、立讯精密、信维通信。预计立讯精密2017 年营收超两百亿元,如果Airpod 超过预期,明年营收有望超三百亿元,LCP 天线和马达有望成为公司2019 年再次成长的新增长点。平台型公司通过品类扩张能够平滑地应对销量方面的波动,是更有保障和更安全的选择,我们认为此类公司未来两年业绩仍能够高速成长。

    重点关注光学、OLED 两大2018 年核心创新点带来的确定增量。我们预计3D 摄像头有望在19 年配置到后置;此外,安卓在3D 摄像头方面逐渐普及,预计18 年下半年或者19 年能够逐步落地。基于此,我们认为光学创新仍有2-3 年渗透空间,重点推荐标的包括舜宇光学科技、欧菲光、水晶光电。OLED 方面,A 客户2018 年机型仍不能实现100%渗透率凸显行业产能不足,加速上游面板厂商Capex,行业爆发设备先行,我们仍然看好OLED产业链中国产化最先落地的后道设备行业,重点推荐标的包括智云股份、联得装备。

    风险因素:智能手机销量下滑加剧;智能手机创新低于预期。

    投资建议:我们判断智能手机销量在2018 年仍能保持平稳,重点推荐由点及面在A 客户零组端能够成为平台的公司,以及OLED 和光学等确定性增长的细分领域方向,依然看好消费电子龙头公司在2018 年能够跑赢大市,维持行业“强于大市”评级。