天康生物(002100)点评:农产品加工领域或加速增长

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:卢文静/马克 日期:2017-12-21

摘要:

    公司是一家以生猪养殖、屠宰加工、饲料生产、油脂加工和动物保健为主要产业的养殖企业。前三季度公司营收34.7 亿,同比增加6.44%,预计全年净利润在3.1 亿~4.3 亿,上年同期为3.89 亿,变动范围在-20%~10%。

    从行业看,环保压力促使肉价前三季度持续下降,四季度由于节日的影响,有望在年底出现翘尾效应,这对于公司的短期业绩具有一定的利好作用。

    公司今年大力推动农产品加工子行业的发展,并积极推动了棉籽油的销售,2017 年H1 公司农产品加工收入5.3 亿,毛利3.95%,与去年同期相比涨幅超过了30%。公司产品主要供应疆内使用,具有一定的垄断优势,这一趋势在四季度有望继续加速。

    另一部分饲用蛋白业务受到市场关注,公司植物蛋白产能大概在2.4 万吨/年。随着养殖规模的扩大,该领域的业绩会进一步上升,公司1-9 月累计销售生猪22.2 万头,与去年同期比较增长28.3%,实现收入3.5 亿。

    今年公司在新疆五家渠投建的生猪饲料一体化项目,也受到关注,其中饲料项目生产线有两条,预计达产可以实现收入4.7 亿,净利润2580.6 万,会进一步带动饲用蛋白的业绩增长。

    盈利预测:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.42、0.61、0.78 元,给予公司“增持”评级。

    风险提示:1)市场变化的风险;2)监管风险;3)产业政策变化风险。